가볍게 맞이할 새해

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가(유지): 160,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 3분기 실적 서프라이즈 - 2025년 3분기 연결 매출액은 1조 792억원(+1.3% YoY, -0.7% QoQ), 영업이익은 918억원(+16.6% YoY, +47.2% QoQ)으로 컨센서스 영업이익(873억원)을 상회했다. 2) 해외 매출 성장 및 매출 구성 변화 - 필리핀에서의 성수기 태풍 영향, 미얀마에서의 원액수급 차질 지속에도 사업 영역 확대로 필리핀, 미얀마, 파키스탄 매출액은 각각 +2.3%, +7.8%, +47.3% YoY 성장해 세개 국가 합산 매출은 3,217억원(+5.8% YoY), 매출 비중 29.8%를 기록하였다. 3) 4분기 및 중장기 실적 흐름 - 4분기 매출액은 9,507억원(+3.0% YoY), 영업이익은 141억원(+53.2% YoY)으로 추정. - 2025년~2027년 실적 전망은 매출액 4,028억원, 4,258억원, 4,503억원으로 추정되며, 영업이익은 193억원, 245억원, 295억원으로 추정. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 - 매출액: 1조 792억원(+1.3% YoY, -0.7% QoQ) - 영업이익: 918억원(+16.6% YoY, +47.2% QoQ) - 컨센서스 영업이익: 873억원을 상회 - 내수 부문 - 별도 음료 매출액: -0.1% YoY - 주류 매출액: -5.3% YoY - 전년 대비 역성장했으나 상반기 대비 역성장 폭은 축소 - 해외 매출 구성 - 필리핀 +2.3% YoY, 미얀마 +7.8% YoY, 파키스탄 +47.3% YoY - 세 국가 합산 매출: 3,217억원(+5.8% YoY), 매출 비중 29.8% - 4Q 전망 - 매출액: 9,507억원(+3.0% YoY) - 영업이익: 141억원(+53.2% YoY) - 중장기 추정치(단위: 억원) - 매출액: 2024년 4,025; 2025E 4,028; 2026E 4,258; 2027E 4,503 - 영업이익: 2024년 185; 2025E 193; 2026E 245; 2027E 295 - EBITDA: 2024년 426; 2025E 442; 2026E 498; 2027E 547 - 당기순이익: 2024년 60; 2025E 102; 2026E 143; 2027E 183 - 지배주주순이익: 2024년 59; 2025E 95; 2026E 137; 2027E 175 - EPS: 2024년 6,085원; 2025E 9,949원; 2026E 14,333원; 2027E 18,307원 - PER(배수): 2024년 18.4; 2025E 12.7; 2026E 8.8; 2027E 6.9 - EV/EBITDA: 2024년 6.4; 2025E 6.4; 2026E 5.5; 2027E 4.8 - 배당수익률: 2024년 3.1%; 2025E 4.4%; 2026E 5.6% - ROE: 2024년 6.2%; 2025E 8.5%; 2026E 10.2% - ROA: 2024년 1.4%; 2025E 2.2%; 2026E 3.2%; 2027E 3.9% - 외부 주가 관련 지표 - 주가 추이 및 상승 여력 등은 본 문서에 제시된 수치 포함 - 참고: 2025년 11월 7일 발표 자료로, Target 주가 유지 및 Buy 의견이 명시되어 있음. ## 추가 메모 - 컴플라이언스 및 배포 안내: 이 자료는 조사분석 담당자가 객관적 사실에 근거해 작성하였으며, 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 본인의 의견을 반영했습니다. 또한 이 자료를 기관투자자 또는 제3자에게 배포하는 문제와 관련한 안내가 포함되어 있습니다. (요약은 생략 가능) - 현금흐름·재무구조 요약: 유동자산 1,039~1,125억원, 현금성자산 200~222억원(추정치), 순차입금 1,588~1,410억원(추정치), 부채비율 163.0%~177.0% 범위 등 제시.

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• - 2025년 3분기 연결 매출액은 1조 792억원(+1.3% YoY, -0.7% QoQ), 영업이익은 918억원(+16.6% YoY, +47.2% QoQ)으로 컨센서스 영업이익(873억원)을 상회했다.