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## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 78,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 Review: 영업이익 컨센서스 상회 - 3Q25 매출은 6,960억원(YoY +7.5%, QoQ -3.0%), 영업이익은 909억원(OPM 13.1%)으로 영업이익 기준 시장 예상치(매출 6,959억원, 영익 833억원) 상회. 2. 매출 구성 변화 및 신작 효과 - 매출은 기존작들의 매출 하향과 ‘세븐나이츠 리버스’(국내)의 출시 초기 효과 제거 영향을 3Q25 신작인 ‘뱀피르’의 매출 기여(626억원), 25년 9월 18일 ‘세븐나이츠 리버스’의 글로벌 확장 효과가 일부 상쇄하며 QoQ -3.0%, 신작이 부재했던 전년 동기비로는 +7.5% 기록. 3. 비용 구조 및 수익성 변화 - 인건비 1,704억원(YoY -4.9%, QoQ -2.6%), 마케팅비 1,453억원(YoY +38.9%, 매출 대비 20.9%) 집행. 지급수수료 2,249억원(YoY flat, QoQ -7.2%)으로 매출 대비 32.3% 기록. 해당 비율은 ‘RF 온라인 넥스트’, ‘세븐나이츠 리버스’, ‘뱀피르’ 흥행에 따른 자체 IP 기반 게임 매출 비중 증가 영향으로 YoY -2.4%p 절감. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 매출: 6,960억원 (YoY +7.5%, QoQ -3.0%) - 3Q25 영업이익: 909억원 (OPM 13.1%) - 컨센서스: 매출 6,959억원, 영익 833억원으로 상회 - 인건비: 1,704억원 (YoY -4.9%, QoQ -2.6%) - 마케팅비: 1,453억원 (YoY +38.9%, 매출 대비 20.9%) - 지급수수료: 2,249억원 (YoY flat, QoQ -7.2%), 매출 대비 32.3% - 외부 요인 및 2026년 라인업 - 26년 신작 라인업 8종을 공개하였으며, 이 중 주요 편성으로 ‘일곱 개의 대죄: Origin’(26년 평균 일매출 5.8억원), ‘몬길: STAR DIVE’(일매출 3.6억원), ‘SOL: enchant’(4.6억원), ‘나 혼자만 레벨업: KARMA’(3.7억원) 등. - 1H26 출시 예정작은 6종으로 안내되었으며, 26년 신작 라인업은 총 8종으로 제시. - 25년 11월 25일 출시 예정작으로 ‘나 혼자만 레벨업: ARISE OVERDRIVE’(PC, 글로벌) 등의 스케줄이 도표에 제시. - 외부 요인에 따른 비용 및 수익성 변화 가능성 - 구글과 에픽게임즈 간 합의로 서드파티 앱스토어 설치 허용 및 외부 결제 수단 도입 시 자체 결제 비중 확대 가능성으로 지급수수료율 하락 가능성 존재. ## 추가 메모 - TP 78,000원 유지. - 26년 신작 라인업은 8종으로 제시되며, 26년 주요 타이틀의 지역 확장 효과 및 계절성 반영으로 매출과 이익의 성장 기대가 제시됨. - 外부 요인에 의한 OPM 상승 가능성도 존재하는 것으로 언급.

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• - 3Q25 Review: 영업이익 컨센서스 상회
• - 3Q25 매출은 6,960억원(YoY +7.5%, QoQ -3.0%), 영업이익은 909억원(OPM 13.1%)으로 영업이익 기준 시장 예상치(매출 6,959억원, 영익 833억원) 상회.
• - 매출 구성 변화 및 신작 효과
• - 매출은 기존작들의 매출 하향과 ‘세븐나이츠 리버스’(국내)의 출시 초기 효과 제거 영향을 3Q25 신작인 ‘뱀피르’의 매출 기여(626억원), 25년 9월 18일 ‘세븐나이츠 리버스’의 글로벌 확장 효과가 일부 상쇄하며 QoQ -3.0%, 신작이 부재했던 전년 동기비로는 +7.5% 기록.
• - 비용 구조 및 수익성 변화