성수기 날씨가 관건

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 110,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적 부진: 1분기 연결 매출액 3,085억원(+2.5% yoy), 영업이익 135억원(-36.1% yoy). 컨센서스 3,096억원 / 197억원, 당사 추정치 3,018억원 / 157억원으로 매출은 부합하나 영업이익은 하회. 2. 원가 부담 요인: 우려했던 코코아·커피 등 원재료 가격 상승 외에, 통상임금 적용에 따른 인건비 증가 영향이 컸던 것으로 보인다. 3월 초 일부 제품 가격 인상으로 원가 부담은 점차 완화될 전망이나, 매분기 통상임금 반영을 고려하면 원가율 개선은 제한적일 가능성이 크다. 3. 성수기 영향 변수: 성수기 기온 등 날씨 변수는 올해 실적 향방을 좌우할 핵심 요인으로 작용할 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 및 비교: - 매출액: 3,085억원(+2.5% yoy) - 영업이익: 135억원(-36.1% yoy) - 컨센서스: 매출액 3,096억원 / 영업이익 197억원 - 당사 추정치: 매출액 3,018억원 / 영업이익 157억원 - 가격 정책 및 원가 관리: - 3월 초 일부 제품 가격 인상을 단행해 원가 부담은 점차 완화될 전망 - 매분기 통상임금 반영을 고려하면 원가율 개선은 제한적일 가능성 - 2025-2027년 실적 전망(표 1 기준, 단위: 십억원): - 2025E: 매출액 1,551 / 영업이익 125 / 순이익 99 / EPS 10,238 / 영업이익률 8.1% / ROE 13.1% / PER 8.9 / PBR 1.1 - 2026F: 매출액 1,653 / 영업이익 146 / 순이익 117 / EPS 12,199 / 영업이익률 8.8% / ROE 14.0% / PER 7.5 / PBR 1.0 - 2027F: 매출액 1,771 / 영업이익 161 / 순이익 128 / EPS 13,399 / 영업이익률 9.1% / ROE 13.9% / PER 6.8 / PBR 0.9 ## 추가 메모 - 표 2에 의한 주가 밸류에이션 및 현황: - 12M forward EPS: 11,055원 - 과거 3개년(2022-24) 동안 Target PER 10.1배 - 적정주가: 111,656원 - 목표주가: 110,000원 - 현재가: 91,500원 (2025. 05. 15 종가) - 상승여력: 20.2%

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• - 1분기 실적 부진: 1분기 연결 매출액 3,085억원(+2.5% yoy), 영업이익 135억원(-36.1% yoy). 컨센서스 3,096억원 / 197억원, 당사 추정치 3,018억원 / 157억원으로 매출은 부합하나 영업이익은 하회.
• - 원가 부담 요인: 우려했던 코코아·커피 등 원재료 가격 상승 외에, 통상임금 적용에 따른 인건비 증가 영향이 컸던 것으로 보인다. 3월 초 일부 제품 가격 인상으로 원가 부담은 점차 완화될 전망이나, 매분기 통상임금 반영을 고려하면 원가율 개선은 제한적일 가능성이 크다.
• - 성수기 영향 변수: 성수기 기온 등 날씨 변수는 올해 실적 향방을 좌우할 핵심 요인으로 작용할 전망이다.