좋은 실적과 더 좋은 신작일정

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 86,000원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 실적 드라이버 - 매출액 6,960억원(QoQ-3%), 영업이익 909억원(QoQ-10%)으로 컨센서스 부합 - 신작 뱀피르가 832억원 시현하며 동종장르 RF온라인의 매출 급락 방어 2. 비용 관리 및 영업레버리지 - 인건비/마케팅비 모두 전분기와 유사 - 매출연동비는 매출대비 비중 32.3%로 올1분기 35%에서 지속적으로 하락 중 - 따라서 영업레버리지 효과를 누릴 수 있는 상황 3. 신작 일정 및 향후 성장 기회 - 신작일정 고려 시 잠재력 충분 - 기대 신작인 7대죄, 몬길 등은 상반기 출시 예정, PLC 확장 가능성 - 4Q는 연중 최고수준 매출/영업이익 달성할 가능성 높아 보이나, 뱀피르는 내년 1Q부터 매출 급감 가능성도 존재 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적: 매출액 6,960억원(QoQ-3%), 영업이익 909억원(QoQ-10%)으로 컨센서스 부합; 신작 뱀피르가 832억원 시현 - 비용 및 구조: 매출연동비 매출대비 비중 32.3%로 하락 중(올1분기 35%에서) - 4Q 전망: 4Q는 연중 최고수준 매출/영업이익 달성할 가능성 높아 보임; 내년 1Q부터 매출 급감 가능성도 있음 - 2025F/2026F 추정(십억원, %) - 2025F: 매출액 2,784, 영업이익 358, 영업이익률 12.8% - 2026F: 매출액 3,186, 영업이익 461, 영업이익률 14.5% - 추가 재무지표(참고): P/E 16.7배, EV/EBITDA 11.5배, P/B 0.9배, ROE 5.1% (2025F), ROIC 8.8% (2025F) 등은 표에 제시된 수치로 요약 ## 추가 메모 - 현재주가: 55,400원(11/06) - 52주 최고가: 69,000원, 52주 최저가: 37,500원 - RF온라인넥스트는 3Q 전분기 대비 반토막 수준으로 하락 - 뱀피르는 내년 1Q부터 매출 급감 가능성 높음 - 기대 신작인 7대죄, 몬길은 각각 1/28, 상반기 출시 예정으로 주요 신작 일정이 리레이팅의 주요 변수로 작용할 수 있음

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• - 3Q25 실적 및 실적 드라이버
• - 매출액 6,960억원(QoQ-3%), 영업이익 909억원(QoQ-10%)으로 컨센서스 부합
• - 신작 뱀피르가 832억원 시현하며 동종장르 RF온라인의 매출 급락 방어