최고의 수익성, 건전한 자본비율, 평균 DY 10..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 125000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 순이익은 4,470억원(-23% YoY)으로, 낮아진 시장 기대치를 9% 상회. 2. 보험손익은 4,027억원(-28% YoY)으로, 장기 예실차와 PAA(일반, 자동차) 수익성이 모두 전년 동기보다 부진하였음. 예실차는 직접사업비 증가에 의해 부진했지만, 손실계약에서는 연령별 손해율 반영에 따라 709억원의 환입이 나타나면서 추정치를 24% 상회함. 3. 투자손익은 2,440억원(+20% YoY)으로 견조했는데 특이요인보다는 본질적인 이자, 배당수익과 부담이자 간의 손익이 전년 동기 및 전분기보다 500억원 수준 증가한 데 따름. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 별도 순이익: 4,470억원(-23% YoY), 기대치 상회 - 보험손익: 4,027억원(-28% YoY) - 투자손익: 2,440억원(+20% YoY) - 신계약은 4% QoQ 증가했지만, 지난 금감원 가이드 적용으로 가정이 악화된 무저해지 보험으로부터 수익성이 저하되며 마진배수는 18개월에서 15개월로 하락 - 신계약 CSM은 21% QoQ 감소함 - 2Q25에는 가정 악화로 오히려 요율이 인상되면서 마진이 일부 회복될 전망 - 한편 기중 CSM 조정은 +1,500억원 수준으로, 해지 증가 등 영향이 -2,000억원대 있었으나 전술한 연령별 손해율 반영의 영향이 +4,000억원대로 나타남. 이에 CSM 잔액은 6% QoQ 증가함 - 현재 주가: 92,600원(5/14) - 목표주가: 125,000원 ## 추가 메모 - 금감원 가이드라인(연령별 손해율 적용)에 의해 손실계약에서 환입이 발생한 것이 주 원인. - 2Q25에는 가정 악화로 요율이 인상되며 마진이 부분적으로 회복될 전망. - 자본비율(K-ICS)은 잠정 205%로 나타나며, CSM 관련 변동이 동사 실적에 중요한 영향을 주고 있음.

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• - 1Q25 순이익은 4,470억원(-23% YoY)으로, 낮아진 시장 기대치를 9% 상회.
• - 보험손익은 4,027억원(-28% YoY)으로, 장기 예실차와 PAA(일반, 자동차) 수익성이 모두 전년 동기보다 부진하였음. 예실차는 직접사업비 증가에 의해 부진했지만, 손실계약에서는 연령별 손해율 반영에 따라 709억원의 환입이 나타나면서 추정치를 24% 상회함.
• - 투자손익은 2,440억원(+20% YoY)으로 견조했는데 특이요인보다는 본질적인 이자, 배당수익과 부담이자 간의 손익이 전년 동기 및 전분기보다 500억원 수준 증가한 데 따름.