일단은 출시 된다는 것이 중요하다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 44000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적은 매출액 837억 원, 영업손실 52억 원으로 컨센서스 부합 2. 기존 게임 IP 매출의 하향 안정화로 매출액 QoQ 8.3% 감소한 835억 원; 검은사막IP 매출 QoQ 10.3% 감소, EVE IP 매출 QoQ 2.2% 감소. 전사 인력은 약 1,300명 수준이 지속되고 있고, 인건비는 QoQ 4.5% 증가. 광고선전비는 대규모 업데이트가 없었고, GDC 행사 비용 역시 제한적인 마케팅 집행에 그쳐 QoQ 38% 감소 3. 출시 모멘텀 및 전망: 붉은사막은 올해 출시 모멘텀의 핵심으로 남아있으며, 2분기와 3분기에 실적 개선 가능성은 부족하지만 붉은사막 출시 모멘텀이 반영될 시기라는 기존 의견을 유지한다. 내년 5월 출시 예정인 글로벌 빅타이틀과의 시차를 고려하면 연내 출시 가능성은 높다. 투자의견 Buy와 목표주가 44,000원 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 837억 원, 영업손실 52억 원 - QoQ 변화: 매출액 835억 원으로 QoQ 8.3% 감소; 검은사막IP 매출 QoQ 10.3% 감소; EVE IP 매출 QoQ 2.2% 감소 - 비용 구성: 인건비 QoQ 4.5% 증가; 광고선전비 QoQ 38% 감소 - 2025E: 매출액 546억 원, 영업이익 99억 원, 당기순이익 114억 원, EPS 1,851원 - 2026E: 매출액 555억 원, 영업이익 105억 원, 당기순이익 116억 원, EPS 1,896원 - 밸류에이션 관련 지표(2025E/2026E): PER 19.2/18.8, PBR 2.5/2.2, ROE 13.2%/11.9% ## 추가 메모 - 발행일: 2025-05-15; Compliance Notice(공표일): 2025-05-14 - 분석가: 김소혜 - 출처: 한화투자증권 리서치센터 - 본 리포트에서 제시된 목표주가와 투자의견은 보고서의 내용에 근거해 유지되었으며, 수익률과 관련된 추가 해석은 포함되지 않았습니다.

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• - 1Q25 실적은 매출액 837억 원, 영업손실 52억 원으로 컨센서스 부합
• - 기존 게임 IP 매출의 하향 안정화로 매출액 QoQ 8.3% 감소한 835억 원; 검은사막IP 매출 QoQ 10.3% 감소, EVE IP 매출 QoQ 2.2% 감소. 전사 인력은 약 1,300명 수준이 지속되고 있고, 인건비는 QoQ 4.5% 증가. 광고선전비는 대규모 업데이트가 없었고, GDC 행사 비용 역시 제한적인 마케팅 집행에 그쳐 QoQ 38% 감소
• - 출시 모멘텀 및 전망: 붉은사막은 올해 출시 모멘텀의 핵심으로 남아있으며, 2분기와 3분기에 실적 개선 가능성은 부족하지만 붉은사막 출시 모멘텀이 반영될 시기라는 기존 의견을 유지한다. 내년 5월 출시 예정인 글로벌 빅타이틀과의 시차를 고려하면 연내 출시 가능성은 높다. 투자의견 Buy와 목표주가 44,000원 유지