CSM 확대 긍정적이나 여전히 제도 개선 필요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 25,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. CSM 확대 긍정적이나 여전히 제도 개선 필요 - 신계약 CSM: 4,792억원(+16.5% YoY) - 전체 CSM 잔액: 9조1,648억원(+10.3% QoQ) - 신계약 Mix 개선(간편보험 등 비중 확대) 효과 - CSM 가정 조정 영향: 약 5,414억원 발생 - 연령별 손해율 가정 적용에 따른 CSM 약 3천억원 - 구세대 실손 및 4월 요율 인상 등에 따른 CSM 4천억원 2. 1Q25 실적 및 구성 변화 - 1Q25 순이익: 2,032억원(-57.4% YoY) - 무/저해지보험 가이드라인 영향에도 신계약 CSM 개선으로 전분기 수준 방어 - 장기보험손익: 1,143억원(-74.2% YoY) - 자동차보험: 157억원(-63% YoY) - 투자손익: 1,070억원(-1.2% YoY) 3. 실적 흐름의 요인 및 시사점 - CSM 잔액 증가에도 보험금예실차 중심의 손실 지속 가능성 - 제도 개선 필요성 지속 - 1Q25 이익 기준 PER은 2.1배(연율화) ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 순이익: 2,032억원(-57.4% YoY) - 신계약 CSM: 4,792억원(+16.5% YoY) - 전체 CSM 잔액: 9조1,648억원(+10.3% QoQ) - 무/저해지보험 가이드라인 영향에도 신계약 Mix 개선 - 연령별 손해율 가정 적용에 따른 CSM 약 3천억원 - 구세대 실손 및 4월 요율 인상 등에 따른 CSM 4천억원 - CSM 가정 조정 영향 약 5,414억원 발생 - 장기보험손익: 1,143억원(-74.2% YoY) - 자동차보험: 157억원(-63% YoY) - 투자손익: 1,070억원(-1.2% YoY) - 현 주가: 22,150 원(25/05/14) - 목표주가: 25,000 원(유지) - 1Q25 이익 기준 PER은 2.1 배(연율화) ## 추가 메모 - 요약에 포함하지 못한 중요한 참고사항 - 주가: 22,150 원(25/05/14), 52주 고가 36,150 원, 52주 저가 19,960 원 - 목표주가 25,000 원을 유지하며 괴리율 축소에 따라 투자의견을 중립으로 제시한다 - 작성자: 설용진 - 제도 개선 필요 및 자본/예실차 부담 지속 여부는 보고서의 핵심 이슈로 제시

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• - CSM 확대 긍정적이나 여전히 제도 개선 필요
• - 신계약 CSM: 4,792억원(+16.5% YoY)
• - 전체 CSM 잔액: 9조1,648억원(+10.3% QoQ)
• - 신계약 Mix 개선(간편보험 등 비중 확대) 효과
• - CSM 가정 조정 영향: 약 5,414억원 발생