우려보다 안정적인 실적 방어는 긍정적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 120000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 순이익 4,470억원(-23.4% YoY) 기록으로 컨센서스를 상회 - 신계약은 절판 효과가 이어지며 월평균 보장성 인보험 151억원(-3.1% QoQ) - 신계약 CSM은 7,070억원(-1.5% YoY) 2. 손익 구조 방어력 강화 - 예실차가 PI 지급에 따라 사업비 예실차를 중심으로 부진하나 연령대별 손해율 가정 적용에 따라 CSM 약 4천억원 증가 - 손실계약비용 환입 약 700억원 발생 - 장기보험손익은 3,940억원(-12.1% YoY)으로 방어 - 일반보험은 LA 산불 관련 약 625억원 반영으로 -370억원(적자 전환 YoY)으로 부진, 경북 산불 손실 반영도 추가 전망(1Q25 중 22억원 반영, 향후 약 100억원 정도 손실 예상) - 자동차보험은 요율 인하 누적 영향으로 458억원(-51.4% YoY) - 투자손익은 경상 실적 중심으로 2,440억원(+19.8% YoY) 3. 자본 변동성 확대와 재무 리스크 관리 이슈 - 1Q25 자본 총계는 7조 4,931억원(-11% QoQ) - ALM 매칭률이 전년 말 90%로 낮아짐 - 배당가능이익도 1Q25 약 1.5조원으로 이전에 비해 다소 낮아지는 모습 - 관찰만기 확대(세전 약 0.9조), 기간구조 변경(세전 약 0.8조) 등 자본 변동성 요인 존재 - 향후 경북 산불 관련 손실 반영이 추가적으로 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 순이익: 4,470억원(-23.4% YoY) (컨센서스 상회) - 신계약: 월평균 151억원(-3.1% QoQ) - 신계약 CSM: 7,070억원(-1.5% YoY) - 예실차: 손실 증가 요인이나 연령대별 손해율 가정 적용으로 CSM 약 4,000억원 증가 - 손실계약비용 환입: 약 700억원 - 장기보험손익: 3,940억원(-12.1% YoY)으로 방어 - 일반보험: LA 산불 반영 약 625억원으로 인한 부진, 향후 경북 산불 손실 약 100억원 정도 추가 반영 예상 - 자동차보험: 458억원(-51.4% YoY) - 투자손익: 2,440억원(+19.8% YoY) - 자본 및 재무: 자본총계 7조 4,931억원(-11% QoQ), ALM 매칭률 90%, 배당가능이익 약 1.5조원으로 감소 추정 - 추가 notes: 경북 산불 관련 손실 반영 및 절판 효과 지속, 주가 및 배당성향 변화 가능성 있음 ## 추가 메모 - 1Q25 실적은 컨센서스를 상회하며 안정적 실적 방어를 확인 - ALM 매칭률 하락 및 자본 변동성 확대가 자본 관련 리스크 요인으로 작용 - 1Q25 중 22억원 반영된 경북 산불 손실 외에 향후 약 100억원 정도의 추가 손실이 반영될 가능성 존재 - 현재가: 92,600원(주가 정보 출처: 보고서 내 표기) - 목표주가 120,000원 및 매수 의견은 원문 기준 유지

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• - 1Q25 순이익 4,470억원(-23.4% YoY) 기록으로 컨센서스를 상회
• - 신계약은 절판 효과가 이어지며 월평균 보장성 인보험 151억원(-3.1% QoQ)
• - 신계약 CSM은 7,070억원(-1.5% YoY)
• - 손익 구조 방어력 강화
• - 예실차가 PI 지급에 따라 사업비 예실차를 중심으로 부진하나 연령대별 손해율 가정 적용에 따라 CSM 약 4천억원 증가