1Q25 Review: 직영체제 전환 효과 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 8000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 및 직영 전환 효과 - 매출액 1,246억원, 영업이익 107억원 - 전년동기 대비 매출액은 10.0% 증가하였으나, 영업이익은 10.4% 감소 - 가맹지역본부 직영 전환 완료 및 신제품 효과 등으로 매출총이익률(GPM)이 31.5% 달성 - 1Q24A 대비 GPM: 29.1% → 1Q25A: 31.5%, +2.4%p - 비용 측면 요인으로는 판교 사옥 등 감가상각비 증가(8억원), 대손상각, 신메뉴 마케팅, 일시 보상, 내부 행사 등 일회성 비용 발생(16억원), 중국·미국 법인 영업손실 폭 증가(7억원) 2) 2Q25 Preview 및 수익성 개선 기대 - 매출액 1,288억원, 영업이익 116억원으로 전년동기 대비 매출액은 13.1% 증가, 영업이익은 흑자전환 예상 - 신제품 효과로 실적 성장은 지속될 것으로 전망되는 가운데, 지난해 2분기의 일시적인 비용 발생 등에 따른 기저 효과와 올해 골프 행사 비용 제거 등으로 큰 폭의 흑자 전환 가능성 시사 - 가맹 지역본부 직영 전환으로 2분기 매출총이익률은 30%대 초반 유지 전망 3) 국내 프랜차이즈 성장 동력 및 채널 확장 - 국내 프랜차이즈 매출은 수요 회복 및 신제품 출시로 증가 - 총 매장수 1,359개(3월 말 기준), 교촌 주문앱 누적회원수 650만명, 주문앱 매출 비중 13% 차지 - 글로벌 사업은 중국 경기침체 영향 및 미국 직영점 리뉴얼으로 매출 감소, 다만 3월 말 기준 글로벌 매장수 83개로 운영 - 신사업은 식품기업, 외식사 B2B 소스 매출 지속 증가 - 충주 친환경 패키지 공장 투자가 완료되고 올해 2분기 준공 예정 - 메밀단편 1호점 운영 안정화 및 수제맥주 출고량 증가 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(연결): 매출액 1,246억원, 영업이익 107억원. 전년동기 대비 매출액 10.0% 증가, 영업이익 10.4% 감소. - 원인 요인: 해외 매출 감소(중국 경기침체 및 미국 직영점 리뉴얼로 12.8% 감소), 신사업 매출 감소(-33.1%), 인한 반면 국내 프랜차이즈 매출은 12.7% 증가. - 비용 요소: 감가상각비 증가(8억원), 일회성 비용(16억원), 해외 법인 영업손실 증가(7억원). - 1Q25 GPM: 31.5% (1Q24A: 29.1% → 1Q25A: 31.5%, +2.4%p) - 2Q25 Preview: 매출액 1,288억원, 영업이익 116억원. 전년동기 대비 매출액 13.1% 증가, 영업이익 흑자전환 예상. - 2Q25 매출총이익률: 30%대 초반 유지 전망 - 향후 전망: 국내 프랜차이즈 매출 성장 지속, 비용 효율화 추진. 글로벌은 MF 진출국에서 매장 확장을 계속, 미국 직영 1호점 리뉴얼 3분기에 완료 예정. 신사업은 채널 확대 및 판매량 증가 추진. - 현재주가 및 밸류에이션: 현재 주가는 동사의 2025년 실적 유지 기준 PER 9.6배로, 국내 유사업체 평균 PER 13.8배 대비 할인되어 거래 중임. - 목표주가 및 투자의견: 목표주가 8,000원, 투자의견 BUY를 유지함. ## 추가 메모 - 1Q25A 대비 실적 요인 요약: 매출 증가에도 불구하고 영업이익은 비용 요인으로 소폭 감소. - 신사업(B2B, HMR 등) 매출은 지속 증가 중. - 충주 친환경 패키지 공장 준공 일정: 2025년 2분기 예정. - 메밀단편 1호점 운영 안정화 및 수제맥주 출고량 증가.

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• - 매출액 1,246억원, 영업이익 107억원
• - 전년동기 대비 매출액은 10.0% 증가하였으나, 영업이익은 10.4% 감소
• - 가맹지역본부 직영 전환 완료 및 신제품 효과 등으로 매출총이익률(GPM)이 31.5% 달성
• - 1Q24A 대비 GPM: 29.1% → 1Q25A: 31.5%, +2.4%p
• - 비용 측면 요인으로는 판교 사옥 등 감가상각비 증가(8억원), 대손상각, 신메뉴 마케팅, 일시 보상, 내부 행사 등 일회성 비용 발생(16억원), 중국·미국 법인 영업손실 폭 증가(7억원)