붉은사막의 기대감을 올리는 것이 숙제

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 35,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적 - 1분기 매출액 837억원(-2%yoy), 영업적자 52억원(적자전환yoy) 기록. 시장 컨센서스(-38억원) 하회. 2. IP/플랫폼 매출 공개 중단 및 영향 - 이번 분기부터 IP 및 플랫폼별 매출을 공개하지 않음. 지난 4분기 검은사막 페스타와 중국 검은사막 출시 효과 그리고 이브 레버넌트 확장팩 출시 효과가 제거되면서 검은사막IP와 이브IP 모두 qoq 하락한 것으로 추정됨. 3. 붉은사막 관련 기대와 목표가 - 붉은사막의 판매량 추정치를 기존 350만장으로 유지함. 이 중 내년 1분기까지 판매량 추정치는 300만장으로 목표주가 산정에 이를 반영해 목표주가를 기존 3.3만원에서 3.5만원으로 상향함. 다만 현재 붉은사막에 대한 기대가 높아 판매량 추정치가 적지 않으며 실적 추정치 또한 붉은사막 의존도가 높기 때문에 올해 참여하는 게임 행사에서 추정치를 높일 만큼의 성과가 필요하다고 판단함. 올해 4분기 붉은사막 출시를 앞두고 관련 마케팅을 확대할 전망. 3월 GDC 2025, 5월 팍스이스트2025에 참여해 붉은사막 시연 버전을 선보였고, 6월에도 글로벌 게임 행사에 참여해 기존 보스전 외에도 새로운 시험 빌드를 공개할 예정. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요지: 매출액 837억원(-2%yoy), 영업적자 52억원(적자전환yoy), 시장 컨센서스(-38억원) 하회. - 비용 구조: 매출 하락 및 대외 활동 감소로 지급수수료와 마케팅비가 감소했지만, 인력 확충으로 인건비는 전분기 대비 증가함. - 향후 전망 및 활동: 올해 4분기 붉은사막 출시를 앞두고 마케팅 확대 전망. 3월 GDC 2025, 5월 Pax East 2025에 참여해 붉은사막 시연 버전을 선보였고, 6월에도 글로벌 게임 행사에 참여해 기존 보스전 외에도 새로운 시험 빌드를 공개할 예정. - 2025년 연간 실적 추정(십억원 단위) 및 밸류에이션: - 2023 2024 2025E 2026E 매출액: 333 342 489 476 - 영업이익: -16 -12 69 51 - 당기순이익: 15 60 73 62 - EPS(원): 237 939 1,129 963 - PER(배): 163.7 29.5 32.9 38.5 - ROE(%): 2.1 7.9 8.9 7.2 - 도표 4에 의한 목표주가 변경: 목표가(원) 35,000 (기존 3.3만원 대비 상향) ## 추가 메모 - 2025.03.31 기준 투자기간 12개월, 투자의견 비율 관련 수치 포함. - 붉은사막 관련 행사 및 시연 버전 공개 일정: 3월 GDC 2025, 5월 Pax East 2025, 6월 글로벌 게임 행사 예정. - IP/플랫폼 매출 공개 중단의 영향과 관련된 내용은 본 요약에 반영하였으며, 구체적 수치 변화는 원문에 제시된 바대로 반영했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 1분기 실적
• - 1분기 매출액 837억원(-2%yoy), 영업적자 52억원(적자전환yoy) 기록. 시장 컨센서스(-38억원) 하회.