대외변수 악화 반영 축소에 대한 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 380,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 흐름 - 1Q25 매출액은 4조 3,625억원 (-1.8% YoY), 영업이익은 2,463억원 (-7.8% YoY) 시현 - 국내 내수의 온라인 채널 성장(1Q25 +33% YoY)과 외형 축소 요인을 상쇄했으나 마진 레벨은 아쉬움 2. 해외 식품 부문 및 지역별 트렌드 - 해외 식품은 유럽 및 호주의 신규채널 중심 성장세를 이어가고 있으며, 중국의 베이스효과 등에 따른 성장 전환 - 미국은 디저트부문 매출차질 등으로 단기 실적은 다소 아쉬울 전망이나, 2H25 이후 생산라인 복구 및 유통 재진입 시 외형 및 이익률 개선 기여 가능 3. 바이오 및 고수익 부문의 이슈와 변동성 - 바이오부문은 일부 고수익 품목의 이익 사이클 하락 구간으로 부담이 반영되었으나, 글로벌 경쟁사 이탈 및 유럽의 중국산 라이신 반덤핑 무역분쟁에 따른 반사수혜 등을 감안시 향후 이익 개선분이 지속 반영될 가능성 - Selecta의 매각결정 철회로 향후 이익 기여도가 확대될 가능성 - F&C 부문은 베트남 돈가 상승 및 원가경쟁력 확보에 1Q24까지 이어졌던 베이스효과가 더해짐 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2024 29,359; 2025E 29,997; 2026E 30,760; 2027E 31,668 - 연결영업이익(십억원): 2024 1,553; 2025E 1,581; 2026E 1,681; 2027E 1,824 - 당기순이익(십억원): 2024 362; 2025E 531; 2026E 732; 2027E 864 - EPS(원): 2024 9,843; 2025E 28,819; 2026E 38,883; 2027E 45,930 - 주당가치/비고: 표에 제시된 합계 및 배수 기반의 추정치이며, 2025년 이후의 성장 및 밸류에이션은 베이스효과, 원가구조, 글로벌 시장 상황에 좌우될 가능성이 있음 ## 추가 메모 - Selecta 매각결정 철회로 향후 이익 기여도가 확대될 가능성에 무게를 둠 - 1Q25 실적이 시장 기대치를 하회하는 부분이 있음(본문에 명시된 내용)

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• - 1Q25 실적 및 흐름
• - 1Q25 매출액은 4조 3,625억원 (-1.8% YoY), 영업이익은 2,463억원 (-7.8% YoY) 시현
• - 국내 내수의 온라인 채널 성장(1Q25 +33% YoY)과 외형 축소 요인을 상쇄했으나 마진 레벨은 아쉬움