서서히 높아지는 체급, 모멘텀이 필요하다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 없음 ## 핵심 투자 포인트 1) 매출 체급 확대로 성장 모멘텀 형성 - 1Q25 매출액 192억 원 (YoY +273.6%, QoQ -4.2%; 당사 추정치 +19.3% 상회) - 1Q25 INSIGHT 매출액 66억 원 (YoY +40.3%; 당사 추정치 +22.2% 상회) - 서서히 매출 체급이 커지는 흐름은 확인되나, 수익 가시화는 시간 필요 2) 적자 확대 요인과 수익성 개선 시점의 불확실성 - 1Q25 영업이익 -207억 원 (YoY 적지, QoQ 적지; 영업이익률 -107.6%; 당사 추정치 대비 -53억 하회) - 약 20억의 유방조영술 DBT 환자 데이터를 미국에서 구매하는 등 연구개발비가 98억 원 발생 - 분기 EBITDA(감가상각비·주식보상비용 제외) 흐름: 4Q23 -168억 → 4Q24 -130억 → 1Q25 -149억 수준 3) 재무 여력과 글로벌 확장 계획 - 현금성자산 524억 원으로 2Q26까지 회사 운영 가능 - 글로벌 확장 계획: 일본은 26년부터 법인을 통해 영업 전개 예정, 25년에는 캐나다, 남미, 유럽에도 영업 인력 파견을 통해 외형 성장 노림 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액: 192억 원 (YoY +273.6%, QoQ -4.2%; 당사 추정치 +19.3% 상회) - 영업이익: -207억 원 (YoY 적지, QoQ 적지; 영업이익률 -107.6%; 당사 추정치 대비 -53억 하회) - 주요 비용 요인: 약 20억의 미국 DBT 데이터 구입, 연구개발비 98억 발생 - EBITDA(비현금 항목 제외): -149억 원 - Lunit INSIGHT 매출 - 1Q25 매출액: 66억 원 (YoY +40.3%; 당사 추정치 +22.2% 상회) - 연간 실적 추정 및 현금성 자산 - 2025F 매출액: 86.6십억 원(= 866억 원) - 2025F 영업이익: -56.4십억 원(= -564억 원) - 2025F 영업이익률: -65.1% - 2025F 당기순이익: -31.7십억 원(= -317억 원) - 연결 현금성자산: 524억 원으로 현금 상태를 유지하며 2Q26까지 운영 가능하다고 제시 - 주요 부문별 흐름 - Lunit INSIGHT: 매출은 확장세, 구독형 모델 지속 확산 - Volpara Health: 매출 흐름은 동반 성장 중 - Lunit SCOPE: 외형 확대를 위한 투자 지속 - 주가 및 밸류레이션 - 표기된 투자지표에서 2025F 기준 EV/EBITDA 등은 제시되나, 본 리포트의 권고 등급은 제공되지 않음 ## 추가 메모 - 본 자료의 투자 의견은 명시상 “없음(Not Rated)”으로 기재되어 있습니다. - 본 요약은 원문에 기재된 수치와 표현을 그대로 옮겼으며, 추정치나 해석은 원문에 기재된 내용에 한해 요약했습니다.

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• - 1Q25 매출액 192억 원 (YoY +273.6%, QoQ -4.2%; 당사 추정치 +19.3% 상회)
• - 1Q25 INSIGHT 매출액 66억 원 (YoY +40.3%; 당사 추정치 +22.2% 상회)
• - 서서히 매출 체급이 커지는 흐름은 확인되나, 수익 가시화는 시간 필요