무너진 신뢰를 배당으로 만회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(Buy) 유지 - 목표주가: 67,000원 (13% 하향) (참고: 6개월 목표주가 67,000원, 목표주가는 25E EPS 5,173원에 PER 13배 적용. 최근 5년 통신업 평균(KT, LGU+ 기준)에 30% 할증 적용) ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 흐름: 매출 4.5조원(-1% yoy), OP 5.7천억원(+14% qoq). 무선 성장은 낮고, B2B 성장 견조, 비용 컨트롤으로 이익 개선. 2. 유심사태 영향 및 가정 시나리오: 25년 이익 영향은 약 2천억원 하향 조정. 5~6월 신규 모집 중단 가정 시, 매출 감소는 약 2,100억원, 비용 감소 500억원, 유심 교체 비용 400억원 반영. 3. 주주환원 및 배당: SKT는 연결 당기순이익의 50% 이상의 배당 정책을 제시하고 있지만, 주주환원 전망은 기존 대로 유지. 25E DPS 3,540원. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약: 매출액 4,475~4,504억원대 추정, 영업이익 503~567억원대 추정(당사 추정치: 매출 4,504; 영업이익 503). 1Q25까지의 실적은 당사 전망대로 낮은 무선 성장에도 불구하고 DC를 중심으로 견조한 B2B 성장과 마케팅비 및 감가비의 안정화로 이익 개선. - 2023A~2027F 주요 수치(지배지분 기준, 단위: 십억원/원): - EPS: 2023A 4,997 / 2024A 5,810 / 2025F 5,173 / 2026F 5,678 / 2027F 6,518 - PER: 2023A 10.0 / 2024A 9.5 / 2025F 10.1 / 2026F 9.2 / 2027F 8.0 - BPS: 52,044 / 54,368 / 56,130 / 58,240 / 60,909 - ROE: 9.6 / 10.8 / 9.4 / 9.9 / 10.9 - DPS: 2023A 3,540 / 2024A 3,540 / 2025F 3,600 / 2026F 3,600 / 2027F 3,600 - 25년 실적 전망 및 시나리오: 25년 이익 감소 영향은 약 2천억원. 신규 모집 중단(6월말까지) 및 가입자 이탈 영향, 및 유심 교체 비용 관련 상황은 다수의 가정으로 제시되며 변동성 존재. - 25~29년 OP 성장률: 그림에서 25년 -10%, 26년 -8% 하향 추정 등 일부 하향 시나리오 제시. 다만 B2B 견조성 및 비용 안정화를 통한 이익 개선은 지속 전망. - 기타 메모: 6개월 경과 시점의 투자 의견은 Buy로 유지되며, 목표주가 67,000원은 25E EPS 5,173원에 PER 13배 적용 및 30% 할증 등으로 산정. ## 추가 메모 - 목표주가 산정 방식: 목표주가는 25E EPS 5,173원에 PER 13배 적용. 최근 5년 통신업 평균(KT, LGU+ 기준)에 30% 할증 적용 - 25년 이익 감소 영향은 유심사태로 인한 추정치이며, 실제 수치와 차이가 있을 수 있음 - 6개월 경과 시점의 제시일자: 2025-05-13 (본문 자료의 변경 내역의 일부 참고)

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• - 1Q25 실적 흐름: 매출 4.5조원(-1% yoy), OP 5.7천억원(+14% qoq). 무선 성장은 낮고, B2B 성장 견조, 비용 컨트롤으로 이익 개선.
• - 유심사태 영향 및 가정 시나리오: 25년 이익 영향은 약 2천억원 하향 조정. 5~6월 신규 모집 중단 가정 시, 매출 감소는 약 2,100억원, 비용 감소 500억원, 유심 교체 비용 400억원 반영.
• - 주주환원 및 배당: SKT는 연결 당기순이익의 50% 이상의 배당 정책을 제시하고 있지만, 주주환원 전망은 기존 대로 유지. 25E DPS 3,540원.