무난한 실적, 하반기 커머스 성장 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 270,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적은 시장 눈높이 부합 - 매출액 2.78조원(YoY +10.3%), 영업이익 5,054억원(YoY +15%) - 디스플레이 YoY +7%, 서치 8% 성장에도 기타 연관서비스 418억원 기록하며 두 자리수 성장률을 지킨 서치플랫폼은 1조 127억원(YoY +12%)을 시현했다 2) 커머스 및 광고의 구성성장과 비용 관리 - 커머스 중개 및 판매매출은 4,242억원(YoY +8.6%) - 커머스 광고가 3,078억원(YoY +16.3%)으로 서프라이즈를 시현 - 마케팅비용은 4,302억원을 시현하며 예상수준 유지 3) 하반기 성장 구도 및 GMV 관전 포인트 - 당사 `25년 커머스 GMV 추정 성장률은 10% 수준이다 - 6월 수수료 인상과 시장점유율 확대에 따라 하반기 커머스 매출액은 2조원(YoY +33%)으로 크게 늘어날 것으로 예상한다 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 2.78조원, 영업이익 5,054억원; YoY +10.3% / +15%; 컨센서스 부합 - 비용/마케팅: 마케팅비용 4,302억원으로 예상수준 기록 - 2025F/2026F 주요 추정치(단위: 십억원) - 2025F: 매출액 11,999, 영업이익 2,224, 지배순이익 2,047, NPM 17.6%, EPS 13,750 - 2026F: 매출액 13,439, 영업이익 2,589, 지배순이익 2,388, NPM 17.1%, EPS 16,039 - 보조 지표 - OPM: 2025F 18.5%, 2026F 19.3% - ROE: 2025F 7.9%, 2026F 8.7% ## 추가 메모 - 하반기 커머스 점유율 확대 및 광고/커머스 모두 시장대비 Outperform기조 유지 - 현재 내수주로서의 밸류에이션 디레이팅이 이어지고 있으며, 하반기 커머스 성장 기대 상승여력 41.4%로표시되어 있음 - 네이버 플러스스토어 DAU 100만명 수준으로, 2-3 위앱인 G마켓/11번가와의 격차를 서서히 좁히고 있다

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• - 매출액 2.78조원(YoY +10.3%), 영업이익 5,054억원(YoY +15%)
• - 디스플레이 YoY +7%, 서치 8% 성장에도 기타 연관서비스 418억원 기록하며 두 자리수 성장률을 지킨 서치플랫폼은 1조 127억원(YoY +12%)을 시현했다
• - 커머스 중개 및 판매매출은 4,242억원(YoY +8.6%)
• - 커머스 광고가 3,078억원(YoY +16.3%)으로 서프라이즈를 시현
• - 마케팅비용은 4,302억원을 시현하며 예상수준 유지