편안한 실적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 270,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적은 컨센서스 부합 - 1Q25 연결 기준 영업수익 2조 7,868억원(+10.3%YoY, -3.4%QoQ) - 영업이익 5,053억원(+15.0%YoY, -6.8%QoQ, OPM 18.1%) 2. 광고·커머스의 견고한 성장 - 서치플랫폼 매출액 1조 127억원(+11.9%YoY, -4.9%QoQ)으로 SA(+8.2%YoY), DA(+7.3%YoY) 안정적 성장 - 커머스 매출액 7,879억원(+12.0%YoY, +1.6%QoQ) - 커머스 광고 매출 3,083억원(+16.4%YoY, +0.2%QoQ) - 전체 광고 매출(SA, DA, 커머스 광고) 전년 대비 +9.9% 성장 3. 비용 구조의 증가와 향후 모멘텀 - 1Q25 영업비용 2조 2,815억원(+9.3%YoY, -2.7%QoQ) - 커머스, AI 등 인력 채용에 따른 개발/운영비 증가(+8.1%YoY) - 커머스, 핀테크, 웹툰 등 프로모션으로 인한 마케팅비 증가(+17.1%YoY) - 연내 ADVoost 기능 확대 등 광고 효율성 개선 기대 - 투자의견 Buy, 목표주가 270,000원 유지, 인터넷 산업 내 Top Pick 유지한다 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 주요 재무 수치 - 영업수익: 2조 7,868억원(+10.3%YoY, -3.4%QoQ) - 영업이익: 5,053억원(+15.0%YoY, -6.8%QoQ, OPM 18.1%) - 서치플랫폼 매출액: 1조 127억원(+11.9%YoY, -4.9%QoQ), SA(+8.2%YoY), DA(+7.3%YoY) - 커머스 매출액: 7,879억원(+12.0%YoY, +1.6%QoQ) - 커머스 광고 매출: 3,083억원(+16.4%YoY, +0.2%QoQ) - 전체 광고 매출 성장: +9.9%YoY - 영업비용: 2조 2,815억원(+9.3%YoY, -2.7%QoQ) - 2025F 전망(단위: 십억원 unless noted) - 매출액: 11,885.0 - 영업이익: 2,406.2 - 당기순이익: 2,007.6 - EPS: 12,671 - BPS: 182,358 - EBITDA: 4,094.3 - PER: 15.07 - PBR: 1.05 - ROE: 7.51 - ROA: 5.05 - 지배주주순이익: 2,007.6 - 지배주주지분순이익: 2,007.6 - 현금흐름 및 재무지표 등은 표에 제시된 바와 같이 제시 - 주가 밸류에이션 및 투자 포인트 - 2025년 매출액/이익 성장과 함께 광고와 커머스의 견고한 흐름 지속 기대 - 2025F PER 15.07 수준 등 밸류에이션 매력으로 평가 - NAVER의 온라인 광고 경쟁력과 커머스 활로에 대해 긍정적 시각 유지 - 광고 기능 확대 및 멤버십 프로모션 등 추가 모멘텀 가능성 반영 ## 추가 메모 - ADVoost 기능 확대가 연내 예상되며 전체 광고 효율성 증가가 기대된다. - 넷플릭스의 광고 요금 인상(5,500원→7,000원)이 확정됨에 따라 네이버 멤버십 가입 수요 증가 예상하며 커머스 활성화로 이어지길 기대한다. - 도표 및 추정 재무제표에 제시된 2025F 수치와 2025F PER 등은 하나증권의 전망치 및 요약에 따른 수치이다.

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• - 1Q25 실적은 컨센서스 부합
• - 1Q25 연결 기준 영업수익 2조 7,868억원(+10.3%YoY, -3.4%QoQ)
• - 영업이익 5,053억원(+15.0%YoY, -6.8%QoQ, OPM 18.1%)