NB Latex 마저 돌아선다면

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 150,000원 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 컨센서션 상회 - 1Q25 영업이익은 1,206억원(QoQ +1,112%, YoY +53%)으로 컨센(793억원)을 52% 상회했다. - 지배순이익은 1,250억원으로 영업이익을 넘어서며 컨센을 35% 상회했다. - 이는 금호미쓰이의 MDI 개선으로 지분법이익이 306억원 발생했고, 재무구조 탄탄으로 이자수익이 약 29억원 발생한 덕이다. 2) 부문별 실적 개선 및 NB Latex 전망 - 합성고무 영업이익은 460억원(OPM 6.1%)으로 대폭 개선되었으며, 미국의 중국 장갑에 대한 관세부과(50%)를 대비한 선구매 효과가 제거되며 NB Latex 물량은 감소했음에도 SBR/BR 및 특수고무를 중심으로 높은 이익을 시현했다. - EPDM/TPV의 영업이익은 239억원(OPM 12.7%)으로 대폭 개선되었다. - 에너지/정밀화학/기타는 전분기 정기보수 효과가 제거되면서 영업이익 436억원(QoQ +242%)으로 대폭 개선됐다. - 합성수지와 페놀유도체도 판매 물량 증가 등 영향으로 소폭의 흑자를 기록했다. 3) 중장기 전망 및 밸류에이션 포인트 - 2025년~2026년 중장기 Up-Cycle 진입 가능성 제시 - NB Latex 마저 돌아선다면 실적 드라마틱 개선 기대 - 투자의견 유지 및 목표주가 상향 - BUY를 유지하고, TP를 기존 14만원에서 15만원으로 상향한다. 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(십억원 단위, YoY/QoQ) - 매출액: 1,908.2 - 영업이익: 120.6 - 세전이익: 157.3 - 순이익: 125.0 - 영업이익률: 6.3% - 순이익률: 6.6% - 2025F 추정(십억원, %) - 매출액: 7,732.9 - 영업이익: 434.9 - 세전이익: 593.1 - 순이익: 450.8 - EPS: 15,194 - 2026F 추정(십억원, %) - 매출액: 7,755.6 - 영업이익: 529.5 - 순이익: 531.7 - EPS: 18,034 - 2Q25 전망 - 영업이익: 869억원(QoQ -28%, YoY -27%) - 주요 부문: 합성고무 -351억원(OPM 4.7%), EPDM/TPV 및 에너지 부문의 일부 정기보수로 인해 감소 예상 - 밸류에이션 및 수익성 지표 - 12M Forward PBR: 0.52 - 12M Forward PER: 7.49 - EV/EBITDA: 4.61 - 중장기 시나리오 메모 - NB Latex의 반전 여부가 중장기 실적에 큰 변수가 될 가능성 제시 - 2025년 매출액 7,732.9십억원, 영업이익 434.9십억원, 순이익 450.8십억원으로 추정되며, 중장기 Up-Cycle 진입 기대 추가 메모 - 1Q25 실적이 컨센서스를 크게 상회했으며, NB Latex의 회복 가능성과 더불어 합성고무, EPDM/TPV, 에너지 부문의 이익 개선이 동반됐다. - 2Q25는 단기 실적 조정 국면이 예상되나 중장기적으로는 NB Latex 회복 및 중장기 Up-Cycle 기대가 존재한다. - 현재 주가 대비 중장기 상승 여력이 높다고 평가되며, 도표상 12M Forward 밸류에이션은 비교적 낮은 편으로 제시되어 있다.

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