늦어지고 있지만 방향은 맞다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Buy 유지, 목표주가 96,000원으로 13% 하향 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 부진의 원인과 현황 - 1Q25 매출 1.1조원(-1% yoy), OP 7억원(-94% yoy) - 컨텐츠 성과 부진, 티빙 프로야구 비수기, F/S 공급 지연 등의 영향 - 미디어, 영화, 커머스, 음악 등 기존 사업은 안정적인 흑자 2. 실적 추정의 변경 및 밸류에이션 - 25년과 26년 EPS를 각각 -37%, -3% 하향 - 12M FWD EPS 4,713원에 PER 21배 적용(CJ E&M과 CJO의 합병 전 5년 평균) 3. 주가와 향후 실적 회복 경로 - 현재주가 55,600원 - 6개월 목표주가 96,000원 - 2Q~25년의 이익 회복은 티빙 및 Fifth Season의 정상화가 견인하는 흐름 예상 - 티빙 손익 개선 및 F/S 공급 정상화가 실적 개선의 핵심 포인트로 제시 ## 주요 실적 및 전망 - 연간 실적 추정(단위: 십억원) - 매출액: 2023A 4,368 / 2024A 5,231 / 2025F 5,374 / 2026F 5,688 / 2027F 5,973 - 영업이익: 2023A -15 / 2024A 104 / 2025F 214 / 2026F 311 / 2027F 346 - 세전순이익: 2023A -335 / 2024A -532 / 2025F 101 / 2026F 220 / 2027F 274 - 지배지분순이익: 2023A -316 / 2024A -503 / 2025F 59 / 2026F 159 / 2027F 197 - 주당순이익(EPS, 지배지분) 및 배당성 - EPS(지배지분순이익): 2023A -14,405 / 2024A -22,955 / 2025F 2,695 / 2026F 7,254 / 2027F 9,006 - PER: 2023A NA / 2024A NA / 2025F 20.6 / 2026F 7.7 / 2027F 6.2 - BPS: 2023A 147,691 / 2024A 127,392 / 2025F 130,087 / 2026F 137,341 / 2027F 143,983 - ROE: -9.3 / -16.7 / 2.1 / 5.4 / 6.4 - 연간 실적 추정 변경(단위: 십억원) - 2025F 매출전망: 수정전 5,556 → 수정후 5,374(-3.3% 변동) - 2026F 매출전망: 수정전 5,689 → 수정후 5,688(0.0%) - 2025F 영업이익: 수정전 256 → 수정후 214(-16.3%) - 2026F 영업이익: 수정전 314 → 수정후 311(-0.9%) - 2025F 세전순이익: 수정전 126 → 수정후 101(-0.6%로 표기) - 2025F 지배지분순이익: 수정전 93 → 수정후 59(-36.7%) - 2025F EPS: 수정전 4,258 → 수정후 2,695(-36.7%) - 보조 포인트 - 25E OP 77억원(+597억원 yoy, 경상 OP 기준 +350억원 yoy) 전망 - 25년 이후 티빙 및 Fifth Season의 정상화가 실적 개선에 기여할 것으로 제시 - 미디어플랫폼 외(티빙 제외) 실적은 연평균 흑자 수준 유지 시나리오 제시 ## 추가 메모 - PDF 전문 및 수치 근거는 대신증권 Research Center의 추정치로 제시되며, 오차 가능성이 있음 - 25년 및 26년 추정은 -37% 및 -3%의 하향 조정이 반영되어 있음 - 티빙과 Fifth Season의 정상화 여부가 향후 실적의 핵심 변수로 제시됨

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• - 1Q25 실적 부진의 원인과 현황
• - 1Q25 매출 1.1조원(-1% yoy), OP 7억원(-94% yoy)
• - 컨텐츠 성과 부진, 티빙 프로야구 비수기, F/S 공급 지연 등의 영향
• - 미디어, 영화, 커머스, 음악 등 기존 사업은 안정적인 흑자
• - 실적 추정의 변경 및 밸류에이션