내수 둔화 속 해외 성장 강화

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 BUY, 목표주가 160,000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1. 상반기를 저점으로 실적 개선 흐름 확인. 3분기 국내 소비 회복이 제한적인 가운데 원재료 부담이 완화됨에 따라 국내 수익성 개선되며 8개 분기만에 영업이익 증가. 2. 높은 환율 변동성과 판매량 감소에 따른 고정비 부담으로 여전히 부담이 존재하나 환율 안정화 시 내년 원가 부담은 제한적일 전망. 3. 국내 부진에도 불구하고 해외 실적 기여도 확대되고 있다는 점이 긍정적. 필리핀·파키스탄·미얀마 등 주요 자회사가 매출 성장과 수익성 개선 흐름 지속. ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 연결 매출액 1조 792억원(YoY 1%), 영업이익 918억원(YoY 17%, OPM 8.5%) 기록하며 컨센서스 상회 - 별도 음료 매출액 5,384억원(YoY flat%), 영업이익 551억원(YoY 4%) - 해외자회사 매출액 3,842억원(YoY 10%), 영업이익 207억원(YoY 45%) - 해외 자회사: 필리핀 매출 개선 지속, 파키스탄 매출 증가와 일부 원재료 비용 부담으로 수익성 하락 이슈는 있었으나 점진적으로 해소 중, 미얀마는 통관 이슈가 간헐적으로 발생하지만 흐름은 개선 중 - 주요 자회사 매출 성장과 수익성 개선 흐름 지속으로 해외 모멘텀 확대 - 현재주가: 126,400원 - 연간 실적 추정 변경(2025F/2026F) - 매출액: 2025F 4,021(십억원) → 2026F 4,138(십억원) - 영업이익: 2025F 198(십억원) → 2026F 222(십억원) - 지배지분순이익: 2025F 119(십억원) → 2026F 144(십억원) - EPS(지배지분순이익): 2025F 11,852원 → 2026F 14,306원 - PER: 2025F 10.7배 → 2026F 8.8배 ## 추가 메모 - 제시일자 25.11.07, 투자의견 Buy, 목표주가 160,000원 - 본 자료는 대쉬인증권 Research Center의 추정치로 구성되었으며, 오차 가능성 및 투자 판단은 투자자 본인의 책임 하에 이루어져야 함

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• - 상반기를 저점으로 실적 개선 흐름 확인. 3분기 국내 소비 회복이 제한적인 가운데 원재료 부담이 완화됨에 따라 국내 수익성 개선되며 8개 분기만에 영업이익 증가.
• - 높은 환율 변동성과 판매량 감소에 따른 고정비 부담으로 여전히 부담이 존재하나 환율 안정화 시 내년 원가 부담은 제한적일 전망.
• - 국내 부진에도 불구하고 해외 실적 기여도 확대되고 있다는 점이 긍정적. 필리핀·파키스탄·미얀마 등 주요 자회사가 매출 성장과 수익성 개선 흐름 지속.