다 미루어질지니

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견 Buy, 목표주가 86,000원 유지; 12M FWD EPS 4,765원에 PER 17배 적용 CJ E&M과 CJO의 합병 전 5년 평균 21배 대비 20% 할인 합병 전 합산 OP 2.5천억원 수준을 회복하면 PER 21배 적용 예정 ## 핵심 투자 포인트 1. - 투자의견 Buy, 목표주가 86,000원 유지; 12M FWD EPS 4,765원에 PER 17배 적용 CJ E&M과 CJO의 합병 전 5년 평균 21배 대비 20% 할인 합병 전 합산 OP 2.5천억원 수준을 회복하면 PER 21배 적용 예정 2. - 3Q25 매출 1.2조원(+11% YoY), OP 176억원(+11% YoY); 광고, 티빙, F/S 실적 개선 지연. 커머스는 MLC 중심 성장 3. - 6개월 목표주가 86,000원 유지, 현재주가 64,800원(25.11.06) ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출은 52,314억원(OP 1,045억원, 지배순이익 -5,028억원)이며, 3Q25 매출 비중은 미디어플랫폼 26%, 영화드라마 30%, 음악 16%, 커머스 28%이고, 3Q25 기준 주요 주주는 CJ외 8인 42.8%이다. - 주가 변동요인으로 18.2월 CJ E&M-CJO 합병 발표 전 시총 5.4조원, 합병 발표 후 급락하였으나 18.8월 신주 상장 후 5.8조원 기록; 이후 실적에 따라 등락을 반복했고 최근 넷마블 지분가치 부각에 3조원 수준 기록이다. - 2023A~2027F 주요 손익지표: 매출 2023A 4,368; 2024A 5,231; 2025F 5,358; 2026F 5,603; 2027F 6,003; 영업이익 2023A -15; 2024A 104; 2025F 107; 2026F 209; 2027F 249; EBITDA 962; 1,706; 1,382; 1,395; 1,383. - 영업이익률은 2023A -0.3%, 2024A 2.0%, 2025F 2.0%, 2026F 3.7%, 2027F 4.1%이다. ## 추가 메모 - 당기순이익: 2023A -397, 2024A -581, 2025F 138, 2026F 107, 2027F 153; 지배지분순이익: -316, -503, 134, 102, 145. - 영업활동 현금흐름: 1,295, 1,403, 1,535, 1,390, 1,345; 자유현금흐름(FCF): -508, 505, 306, 293, 271. - 부채비율: 138.2, 153.3, 129.3, 122.8, 114.7; 순차입금: 2,156, 1,880, 1,554, 1,393, 1,334.

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• - 투자의견 Buy, 목표주가 86,000원 유지; 12M FWD EPS 4,765원에 PER 17배 적용 CJ E&M과 CJO의 합병 전 5년 평균 21배 대비 20% 할인 합병 전 합산 OP 2.5천억원 수준을 회복하면 PER 21배 적용 예정
• - 3Q25 매출 1.2조원(+11% YoY), OP 176억원(+11% YoY); 광고, 티빙, F/S 실적 개선 지연. 커머스는 MLC 중심 성장
• - 6개월 목표주가 86,000원 유지, 현재주가 64,800원(25.11.06)
• - 연간 실적 추정 변경: 2025F 매출액 5,358억원, 판매비와 관리비 1,604억원, 영업이익 107억원, 세전순이익 168억원, 지배지분순이익 134억원, EPS 6,107원; 2026F 매출액 5,603억원, 판매비와 관리비 1,546억원, 영업이익 209억원, 세전순이익 141억원, 지배지분순이익 102억원, EPS 4,643원
• - 2022-2026 연간 매출: 2022 47,922; 2023 43,684; 2024 52,314; 2025E 53,579; 2026E 56,031