관세 불확실성에 가려진 서프라이즈

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Trading Buy 유지 - 목표주가: 12.7만원 제시 ## 핵심 투자 포인트 1. 실적 불확실성은 높지만, 높아진 수익성의 저점을 확인하면서 약 5% 수준의 BPS 상승으로 목표주가를 상향 조정했다. 2. 1Q25 Review: 1Q25 영업이익은 1,206억원으로 컨센서스(793억원)를 52.1% 상회했다. 합성고무는 460억원 Consensus 영업이익(25F,십억원) 372 (+150% QoQ)으로 수익성이 좋았다. 합성수지는 52억원(흑전 QoQ)으로 춘절을 앞두고 재고 축적 효과 및 미국 관세에 따른 영향이 있었다. 페놀 유도체도 19억원(흑전 QoQ)으로 좋았으며, 기타(239억원, +241% QoQ)도 전기 판매량 확대로 수익성 개선. 3. 2Q25 Preview: 불투명한 관세 영향. 동사의 2Q25 영업이익은 667억원으로 전분기 대비 -44.7%를 전망한다. 가장 큰 요인은 트럼프 관세로 인한 구매자들의 관망세이며, 2분기 정기보수도 영향을 미칠 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(요약): - 영업이익: 1,206억원으로 컨센서스 793억원 대비 52.1% 상회 - 합성고무: 460억원, Consensus 372억원(+150% QoQ) - 합성수지: 52억원(흑전 QoQ) - 페놀유도체: 19억원(흑전 QoQ) - EPS 성장률(25F,%) 8.6 - MKT EPS 성장률(25F,%) 25.7 - P/E(25F, x) 9.3 - 시가총액(십억원) 3,011 - 2Q25 전망(요약): - 2Q25 영업이익: 667억원으로 전분기 대비 -44.7% 전망 - 관세 영향으로 실적 불확실성 지속 - 2분기 정기보수는 EPDM/TPV 부문 대상으로 약 20일간 예정(본문에 언급) - 향후 전망: 대외적인 정책 불확실성으로 인해 뚜렷한 방향성을 가지기는 어려운 상황이지만, 화학 섹터 내에서의 상대적인 우위는 지켜나갈 것으로 예상 - 재무지표 및 추정치 요약: - 매출액(십억원): 2024 7,155 / 2025F 7,333 / 2026F 7,409 / 2027F 7,430 - 영업이익(십억원): 2024 273 / 2025F 367 / 2026F 418 / 2027F 431 - 당기순이익(십억원): 2024 349 / 2025F 364 / 2026F 394 / 2027F 409 - EPS(원): 11,321 / 12,300 / 13,372 / 13,908 - P/E(25F, x): 9.3, 9.3, 8.5, 8.2 - EBITDA(십억원): 548 / 676 / 746 / 777 - EBITDA 마진율(%) 7.7 / 9.2 / 10.1 / 10.5 - ROE(%): 5.9 / 5.9 / 6.2 / 6.1 - ROA(%): 4.3 / 4.3 / 4.5 / 4.5 - 배당수익률(%): 2.4 / 2.1 / 2.1 / 2.1 ## 추가 메모 - 보고서 제목은 “관세 불확실성에 가려진 서프라이즈”이며, 대외 정책 불확실성과 관세 이슈가 향후 실적에 영향을 줄 수 있음. - 2Q25의 정기보수 및 관세 이슈가 단기적으로 실적에 부정적 영향 가능성 있음. - 본 보고서는 2025-05-12 발행으로, 목표주가 12.7만원 및 Trading Buy 의견이 제시되어 있음.

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• - 실적 불확실성은 높지만, 높아진 수익성의 저점을 확인하면서 약 5% 수준의 BPS 상승으로 목표주가를 상향 조정했다.
• - 1Q25 Review: 1Q25 영업이익은 1,206억원으로 컨센서스(793억원)를 52.1% 상회했다. 합성고무는 460억원 Consensus 영업이익(25F,십억원) 372 (+150% QoQ)으로 수익성이 좋았다. 합성수지는 52억원(흑전 QoQ)으로 춘절을 앞두고 재고 축적 효과 및 미국 관세에 따른 영향이 있었다. 페놀 유도체도 19억원(흑전 QoQ)으로 좋았으며, 기타(239억원, +241% QoQ)도 전기 판매량 확대로 수익성 개선.
• - 2Q25 Preview: 불투명한 관세 영향. 동사의 2Q25 영업이익은 667억원으로 전분기 대비 -44.7%를 전망한다. 가장 큰 요인은 트럼프 관세로 인한 구매자들의 관망세이며, 2분기 정기보수도 영향을 미칠 전망이다.