이제 진짜 볼 시점

- 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 64,000원 - 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 서프라이즈 및 비용통제 - 매출액 6,239억원(QoQ-3.9%), 영업이익 497억원(QoQ+41.2%), 당기순이익 802억원(흑전)을 기록 - 무형자산손상처리가 완료되며 영업외/영업비용에 양방향으로 영향 - 감가상각비 319억원으로 전분기 대비 16% 감소 - 무형자산손상차손이 영업외에서 반영되지 않고 일회성 이익이 들어오며 영업외이익은 영업이익과 비슷한 479억원 시현 - 매출은 견조한 기존작과 RF온라인(187억원 추정) 호조, 나혼렙(500억원 추정) QoQ 반등, MCOC 비수기에도 탑라인 견조 2. 향후 성장 모멘텀과 비용구조의 안정화 - 신작 출시를 고려하면 기존작들의 하락 기울기가 크지 않을 것으로 전망 - 8종의 신작이 출시 대기 중이며, RF온라인/나혼렙의 QoQ 반등과 신작 효과가 하반기에 긍정적 요인으로 작용할 가능성 - 올해 내내 비용은 통제되는 기조가 유지될 것으로 예상되며, 영업외비용 정상화로 EPS도 정상화될 것으로 판단 3. 밸류에이션과 투자 전망 - 목표주가 64,000원으로 상향 제시 - 현재주가 44,950원(05/08 기준), Upside 42.4% - 연간 EPS 2,754원(YoY+2,456원)을 예상, 2025년 PER 약 16배 수준으로 제시 - SOTP 밸류에이션에 따른 적정기업가치 5,457십억원, 유통주식수 85,953천주 기반의 목표주가 산출 - 표2 요약: 영업가치 4,747십억원, 비영업가치 710십억원, 적정기업가치 5,457십억원 - 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액: 6,239억원 - 영업이익: 497억원 - 당기순이익: 802억원 - 추정 및 변동 요인 - 감가상각비 319억원, 전분기 대비 16% 감소 - 무형자산손상차손 비반영으로 영업외이익 약 479억원으로 영업이익과 비슷 - 매출은 기존작의 견조한 흐름과 RF온라인(187억원 추정), 나혼렙(500억원 추정) QoQ 반등이 돋보임 - MCOC 비수기에도 탑라인은 견조 - 2025F 전망 - 연간 EPS 2,754원(YoY+2,456원) 예상 - 현재 주가 대비 상승 여력은 42.4%로 제시 - PER 약 16배 수준 - 밸류에이션 - SOTP 밸류에이션: 적정기업가치 5,457십억원, 유통주식수 85,953천주 - 목표주가 64,000원으로 상향 - 기타 - 2025년 8종의 신작 출시 대기 중으로 향후 매출추정 및 영업이익에 영향 가능성 - 비용 통제 기조 지속 예상 - 추가 메모 - 2025-04-28: 매수 59,000원에서 2025-05-09 매수 64,000원으로 상향 - 2025년 3월 31일 기준 투자의견 비율: 매수 98.1%, 중립 1.3%, 매도 0.6% - 주요 주주: 방준혁(외 15인) 58.6%, 외국인 지분율 25.1% - 표3 및 표2의 실적 추정치 및 SOTP 밸류에이션 상세는 DS투자증권 리서치센터 추정치에 기반

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