1Q25 Re: 바람 한 점 없이 순항 중

투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 460000원 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 매출 구성 - 1Q25 매출액 899억 (YoY +20.9%), 영업이익 390억 (YoY +62.6%, OPM 43.4%) - 톡신 국내 매출 195억원 (YoY +13.4%) - 수출 톡신 매출 408억원 (YoY +19.0%) - 아시아향 매출 149억원으로 해외향 내 70% 비중 2. 지역 매출 믹스 및 성장 모멘트 - 1분기 공장 Capa 이슈로 일본, 태국 등 판매 비중 낮춤, 수익성 좋은 대만, 호주 판매 호조 - 중국 판매 비중이 기존 아시아 내 30%대에서 1분기 내 50% 이상으로 추정 - 중국 판매사 고성장 및 우호적 시장 환경 지속, 미국·중국향 대량 선적 모멘텀 2분기 가이던스 유지 3. 주주환원 및 밸류에이션 - 자사주 80만주 중 30만주 소각 계획 발표 - 4월부터 신공장인 제 3공장 가동 - 3공장 단일 연간 감가비는 약 100억원 추정(하지만 컨센서스 반영된 것으로 추정) - 25F PER 25배로 피어 평균 30배 대비 밸류에이션 매력도 존재 - 단기 주가 모멘텀은 미국 대량 선적에 기인할 가능성 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액 899억원 (YoY +20.9%), 영업이익 390억원 (YoY +62.6%), OPM 43.4% - 톡신 국내 매출 195억원 (YoY +13.4%); 수출 톡신 매출 408억원 (YoY +19.0%) - 아시아향 매출 149억원으로 해외향 내 70% 비중 차지 - 2분기 가이던스는 미국·중국향 대량 선적 모멘텀 유지 - 의약품 관세 부과 시에도 파트너사 부담에 따라 휴젤의 수익성 약화는 제한적일 전망 - 25F PER 25배로 피어 평균 30배 대비 밸류에이션 매력 존재 - 4월부터 제 3공장 가동 및 3공장 연간 감가비 약 100억원 추정(컨센서스 반영 여부 추정) - 자사주 소각: 80만주 중 30만주 소각 계획 - 단기 모멘텀은 미국 대량 선적에 대응하는 흐름으로 판단 추가 메모 - 4월부터 신공장인 제 3공장 가동, 3공장 단일 연간 감가비 약 100억원 추정(컨센서스 반영 여부 추정) - 중국 판매사 고성장 및 우호적 시장 환경 지속 - 25F PER 25배로 피어 평균 30배 대비 밸류에이션 매력 존재 - 주주가치 제고를 위한 자사주 소각 계획 발표 등 주주환원 정책 언급

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