든든해진 이익 베이스

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 60,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 컨센서스 상회 - 매출: 6,239억원(YoY +6.6%, QoQ -3.9%)으로 시장 예상치 6,071억원 부합 - 영업이익: 497억원(OPM 8.0%)으로 컨센서스 305억원 상회 2. 매출 성장 모멘텀 및 비용 구조 개선 - RF 온라인 넥스트 출시(3월 20일) 성과 반영 및 ‘나 혼자만 레벨업: ARISE’ 매출 반등으로 YoY +6.6% 증가 - QoQ -3.9%는 MCoC의 전분기 계절성 업데이트 효과 제거 영향 - 인건비 1,721억원(YoY -4.1%, QoQ -3.7%), 마케팅비 1,142억원(YoY +12.5%, 매출 대비 18.3%), 지급수수료 2,191억원(YoY -3.6%, QoQ -5.4%)으로 매출 대비 35.1% - 기타비용(감가상각비 포함) 688억원(YoY -6%, QoQ -17.1%) 3. 2025년 전망 및 밸류에이션 - 2025F 매출액 2,808억원, YoY 5.4%; 영업이익 296억원, OPM 10.5%; 순이익 270억원; EPS 2,912원 - 25년 연간 YoY +37.1%의 영업이익 성장 전망 - 관련 지표: PER 15.4, PSR 1.4 등 - 2025년 하반기 신작 기대 및 영상으로 인한 매출 다변화 예상 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출: 6,239억원 (YoY +6.6%, QoQ -3.9%), 시장 예상치: 6,071억원 부합 - 1Q25 영업이익: 497억원 (OPM 8.0%), 컨센서스: 305억원 상회 - 비용 구조 요약: - 인건비: 1,721억원 (YoY -4.1%, QoQ -3.7%) - 마케팅비: 1,142억원 (YoY +12.5%, 매출 대비 18.3%) - 지급수수료: 2,191억원 (YoY -3.6%, QoQ -5.4%, 매출 대비 35.1%) - 기타비용: 688억원 (YoY -6%, QoQ -17.1%) - 2025F 전망 요약: - 매출액: 2,808억원, YoY 5.4% - 영업이익: 296억원, OPM 10.5% - 순이익: 270억원 - EPS: 2,912원 - 25년 연간 영업이익 성장: YoY +37.1% 전망 - 도표 2의 신작 출시 일정에 따른 매출성장 및 하반기 실적 증가 기대 RF 온라인 넥스트(2025-03-20), Seven Knights Revers(2025-05-15), King’s Road(2025-05-21) 등 ## 추가 메모 - Compliance 및 의견 현황 - 투자의견 비율공시: Buy 96.5%, Trading Buy 2.8%, Hold 0.7%, Sell 0.0% (기준일 2025.03.31) - Buy 및 목표주가 60,000원 유지 - 신작 출시 일정 - 2025-03-20 RF 온라인 넥스트 - 2025-05-15 세븐나이츠 리버스 - 2025-05-21 왕좌의 게임: 킹스로드 - 기타 - 본 자료는 투자참고자료로 제공되며 법적 투자 판단의 증빙자료로 사용할 수 없고, 내용은 작성자의 의견으로 제시됩니다.

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• - 1Q25 실적 컨센서스 상회
• - 매출: 6,239억원(YoY +6.6%, QoQ -3.9%)으로 시장 예상치 6,071억원 부합
• - 영업이익: 497억원(OPM 8.0%)으로 컨센서스 305억원 상회