첫 타석 안타

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 52,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Re: 컨센서스 상회 — 넷마블은 1Q25 연결 기준 영업수익 6,239억원(+6.6%YoY, -3.9%QoQ), 영업이익 497억원(+1,243.2%YoY, +41.2%QoQ, OPM 8.0%)으로 컨센서스를 상회했다. 2. 성장 모멘트 및 안정적 실적 흐름 — [나 혼자만 레벨업: ARISE]은 제주도 레이드 업데이트와 애니메이션 2기 방영으로 반등했고, [RF 온라인 넥스트]는 1분기 일매출 17억원 이상을 기록했다. 5월에도 구글 플레이 5위권 지속하고 있어 안정적인 실적 기대 가능하며 작년 출시한 MMORPG [레이븐2]와 같이 지역 확장 가능성도 있다. [나 혼자만 레벨업: ARISE]는 2분기 1주년 업데이트 예정으로 좋은 흐름을 이어갈 것으로 예상한다. 3. 비용 구조 개선 및 연간 전망 — 1분기 영업비용은 5,742억원(-1.3%YoY, -6.5%QoQ)를 기록했다. 인력 감소로 인한 인건비 감소와 자체 IP 매출 증가로 인한 지급수수료율 감소가 주요했다. 2025년 영업수익 2조 7,077억원(+1.6%YoY), 영업이익 2,647억원(+22.8%YoY, OPM 9.8%)를 기록할 것으로 전망한다. 1분기 [나 혼자만 레벨업: ARISE]의 실적 반등, [RF 온라인 넥스트]의 성공적인 출시를 통해 연간 추정치 상향했다. 다수의 신작 출시가 예정되어 있으며 특히 MMORPG 3종(RF 온라인 넥스트, 프로젝트 SOL, 뱀피르)의 성과가 중요하다. 첫 번째로 출시한 [RF 온라인 넥스트]가 높은 수준의 매출 유지하고 있어 긍정적. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(도표 1 및 본문 요약): 영업수익 6,239억원(+6.6%YoY, -3.9%QoQ), 영업이익 497억원(+1,243.2%YoY, +41.2%QoQ, OPM 8.0%). - 1Q25 비용: 영업비용 5,742억원(-1.3%YoY, -6.5%QoQ). - 연간 전망(2025F): 매출액 2조 7,077억원(+1.6%YoY), 영업이익 2,647억원(+22.8%YoY, OPM 9.8%). - 추가 정보: 2025년 다수의 신작 출시 예정, 특히 MMORPG 3종(RF 온라인 넥스트, 프로젝트 SOL, 뱀피르)의 성과가 중요. 5월에 세븐나이츠 리버스가 출시될 예정(일정: 5/15). ## 추가 메모 - 1Q25에 RF 온라인 넥스트의 1분기 매출 기여 및 ARISE의 반등이 언급되며, 구글 플레이 5위권 지속으로 안정적 실적 기대가 제시됨. - ARISE의 2분기 1주년 업데이트 예정과 함께 MMORPG 라인업의 신작 출시가 향후 실적 흐름에 중요한 변수로 언급됨. - 본 자료의 근거 수치는 주로 하나증권의 1Q25 실적 요약 및 연간 전망에서 가져온 것임.

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• - 1Q25 Re: 컨센서스 상회 — 넷마블은 1Q25 연결 기준 영업수익 6,239억원(+6.6%YoY, -3.9%QoQ), 영업이익 497억원(+1,243.2%YoY, +41.2%QoQ, OPM 8.0%)으로 컨센서스를 상회했다.
• - 성장 모멘트 및 안정적 실적 흐름 — [나 혼자만 레벨업: ARISE]은 제주도 레이드 업데이트와 애니메이션 2기 방영으로 반등했고, [RF 온라인 넥스트]는 1분기 일매출 17억원 이상을 기록했다. 5월에도 구글 플레이 5위권 지속하고 있어 안정적인 실적 기대 가능하며 작년 출시한 MMORPG [레이븐2]와 같이 지역 확장 가능성도 있다. [나 혼자만 레벨업: ARISE]는 2분기 1주년 업데이트 예정으로 좋은 흐름을 이어갈 것으로 예상한다.
• - 비용 구조 개선 및 연간 전망 — 1분기 영업비용은 5,742억원(-1.3%YoY, -6.5%QoQ)를 기록했다. 인력 감소로 인한 인건비 감소와 자체 IP 매출 증가로 인한 지급수수료율 감소가 주요했다. 2025년 영업수익 2조 7,077억원(+1.6%YoY), 영업이익 2,647억원(+22.8%YoY, OPM 9.8%)를 기록할 것으로 전망한다. 1분기 [나 혼자만 레벨업: ARISE]의 실적 반등, [RF 온라인 넥스트]의 성공적인 출시를 통해 연간 추정치 상향했다. 다수의 신작 출시가 예정되어 있으며 특히 MMORPG 3종(RF 온라인 넥스트, 프로젝트 SOL, 뱀피르)의 성과가 중요하다. 첫 번째로 출시한 [RF 온라인 넥스트]가 높은 수준의 매출 유지하고 있어 긍정적.