1Q25 Re: 환율이 돌아서다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 12,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 요약 - 매출액 4,178억원, YoY -3% - 영업이익 583억원, YoY -41% (영업이익률 14.0% (-8.9pp YoY)) - 국제선 매출액은 2% YoY 감소, RPK는 3% 증가, 운임은 4% 하락한 106원/km로 양호한 운임 방어력 - 국내선 ASK/RPK 각각 9%/14% YoY 감소, 운임 8% 하락, 매출액은 20% 감소 - 국내선 매출 비중 약 20% 수준으로 높은 편; 당분간 국내 소비 위축으로 국내선 매출액 성장 어려움 2. 국내선과 비용 구조 - 국내선 매출 비중이 높은 상태에서 국내 시장의 수요 약세가 지속될 것으로 전망 - 1Q25 비용은 8% YoY 증가. 유류비 감소에도 불구하고 인건비/정비비/사용권자산상각비 증가로 비용 증가 견인 3. 2025년 및 이후 전망 - 2025F 매출액 1,481.9십억원, 영업이익 138.8십억원, 순이익 94.8십억원, EPS 1,816원, BPS 6,430원 - 2026F 매출액 1,588.2십억원, 영업이익 144.6십억원, 순이익 99.3십억원, EPS 1,903원, BPS 8,333원 - 2025년 비용 증가율은 3% YoY에 그칠 것으로 예상 - 환율이 하향 안정화될 가능성과 낮은 유가 수준이 당분간 유지될 것으로 예상되어, 전체 비용 증가가 제한적일 가능성 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 4,178억원, YoY -3%; 영업이익 583억원, YoY -41%; 영업이익률 14.0% (-8.9pp YoY) - 국제선: 매출액 -2% YoY, RPK +3%, 운임 -4% YoY (106원/km) - 국내선: 매출액 -20% YoY, ASK -9% YoY, RPK -14% YoY, 운임 -8% YoY - 2025F: 매출액 1,481.9십억원, 영업이익 138.8십억원, 순이익 94.8십억원, EPS 1,816원, BPS 6,430원, 영업이익률 9.37% - 2026F: 매출액 1,588.2십억원, 영업이익 144.6십억원, 순이익 99.3십억원, EPS 1,903원, BPS 8,333원, 영업이익률 9.10% ## 추가 메모 - 1Q25 비용 증가 요인은 인건비/정비비/사용권자산상각비 증가로 요약되며, 유류비 감소에도 영향을 받음 - 현재 환율 하향 안정화 가능성과 저유가 지속 가정 하에 비용 증가가 제한적일 것으로 예상 - 주요주주 지분율: 대한항공 외 6인 54.93% - 공시 기준 현재주가 및 주가 흐름은 본 자료에 기재된 날짜 기준이므로 참고용으로만 활용 필요

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• - 1Q25 실적 요약
• - 매출액 4,178억원, YoY -3%
• - 영업이익 583억원, YoY -41% (영업이익률 14.0% (-8.9pp YoY))
• - 국제선 매출액은 2% YoY 감소, RPK는 3% 증가, 운임은 4% 하락한 106원/km로 양호한 운임 방어력
• - 국내선 ASK/RPK 각각 9%/14% YoY 감소, 운임 8% 하락, 매출액은 20% 감소