당장의 실적보다 경쟁력 강화에 주목

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 13,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 요약 - 매출액 4,178억원 (-2.9% YoY) - 국내선 수송량 -14% YoY, 객단가(Yield) -8% YoY - 국제선 수송량 +3% YoY, 객단가 -3% YoY - 영업이익 583억원 (-41% YoY) - 순이익 457억원 (-33% YoY) - 당사 전망치(690억원) 및 시장 기대치(627억원)를 하회 - 일본 노선 비중 증가(41%, 5%p YoY)에도 단가 하락, 저비용 시장 경쟁 심화 및 무안공항 사고로 인한 LCC 예약 취소로 L/F 감소 등의 영향 - 단거리 노선은 하락 효과가 더 컸다 2) 수익성 악화의 주요 요인 및 시사점 - 저비용 시장 공급 증가에 따른 경쟁 심화로 단가가 하락했다 - 24년말 무안공항 사고가 LCC 예약 취소로 이어지며 L/F가 감소한 영향도 있다 - 단거리 노선의 타격이 크다 3) 향후 방향 및 투자 매력 포인트 - 저점에서 회복 가능한 이유: 고환율 완화와 메가 LCC 출범 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적(주요 수치) - 매출액 4,178억원; 국내선 수송량 -14% YoY, Yield -8% YoY - 국제선 수송량 +3% YoY, Yield -3% YoY - 영업이익 583억원; 순이익 457억원 - 2024년 실적(실적 근거) - 매출액 1,461억원; 영업이익 163억원; 순이익 96억원; EPS 1,834원 - 2025F 및 2026F 전망 - 2025F: 매출액 1,432억원; 영업이익 149억원; 순이익 106억원; EPS 2,024원 - 2026F: 매출액 1,416억원; 영업이익 158억원; 순이익 108억원; EPS 2,077원 - 배당/밸류에이션 근거 - P/E(25F, x) 4.6 - MKT P/E(25F, x) 9.3 - EV/EBITDA(x) 1.6 - EBITDA(십억원): 2024 261; 2025F 262; 2026F 280 - EPS(원): 2024 1,834; 2025F 2,024; 2026F 2,077 ## 추가 메모 - 1Q25 실적 반영 및 25F/26F 전망치 조정은 매출액에서 -1.6%(-) 및 -3.7%(-)의 변경율을 보였다(표 참조). - 메가 LCC 출범 기대와 고환율 완화는 중장기 실적 회복 모멘텀으로 제시된다.

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• - 매출액 4,178억원 (-2.9% YoY)
• - 국내선 수송량 -14% YoY, 객단가(Yield) -8% YoY
• - 국제선 수송량 +3% YoY, 객단가 -3% YoY
• - 영업이익 583억원 (-41% YoY)
• - 순이익 457억원 (-33% YoY)