본업 이익 성장의 가시성 확대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 65,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) SOTP 방식 적용으로 제시된 가치 구도 - 영업자산 가치: 4.4조원, 투자자산 지분가치 1.7조원 추정 - 총 기업가치: 5,570.3 - 발행 주식 수(천주): 85,953 - 적정 주가: 64,806, 목표 주가: 65,000, 현재 주가: 44,950, 상승 여력: 44.6% 2) 투자자산 구성 및 가치 근거 - 하이브 지분가치 6,264억원, 엔씨소프트 지분가치 1,692억원, 코웨이 지분가치 9,380억원 - TP 상향의 근거: 1) 수익성이 높은 기존 게임의 매출 반등 이후 안정적 유지, 2) 신작 흥행에 따라 신작 추정치 상향, 3) 비용 효율화 지속으로 수익성 개선 등을 고려 3) 2025년 영업이익 추정치 상향 및 실적 가시성 강화 - 2025년 영업이익 추정치를 기존 대비 80% 상향 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액 6,239억원(YoY 6.6%, QoQ -3.9%), 영업이익 497억원(YoY 1,243%, 시가총액비중 0.18% 기록). 영업이익은 컨센대비 큰 폭으로 상회하는 실적 기록. - 2024년 매출액 2,664 십억원; 2025F 매출액 2,737 십억원; 2026F 매출액 2,640 십억원; 2027F 매출액 2,763 십억원. - 2024년 영업이익 216 십억원; 2025F 영업이익 273 십억원; 2026F 영업이익 186 십억원; 2027F 영업이익 226 십억원. - 2024년 지배지분순이익 26 십억원; 2025F 219 십억원; 2026F 121 십억원; 2027F 152 십억원. - 2024년 EPS 298원; 2025F 2,547원; 2026F 1,412원; 2027F 1,765원. - 2025F 주가수익비율(PER) 추정치: 17.6배; 2026F 31.8배; 2027F 25.5배. - 현재 주가: 44,950원 - 1Q25 주요 품목: 나혼렙 매출 안정화 및 다수의 신작 출시로 이익 성장 지속 가능 판단. 주요 신작: 2분기 ‘세븐나이츠 리버스’, ‘왕좌의 게임: 킹스로드’, 하반기 AAA게임 ‘일곱개의 대죄: Origin’ 등 출시 예정. 신작 출시와 비용 효율화로 분기별 이익 성장 가능성 제시. - 신작 라인업 및 매출 문의: RF온라인넥스트 3월 출시 후 초기 매출 증가 및 신작 흥행 기대. 비용 효율화 기조 지속. ## 추가 메모 - 투자의견 및 목표주가 변경 내용: 2025-05-06 기준으로 투자의견 Buy, 목표주가 65,000원으로 제시. 6개월 간 상승 여력 및 TP 관련 구간의 상세 변경 내역 포함. - 주요 수치 요약: 현재 주가 대비 상승 여력 44.6% 및 목표주가 65,000원 제시. 표준화된 SOTP 기반 가치 평가를 근거로 제시된 숫자들임.

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• - 영업자산 가치: 4.4조원, 투자자산 지분가치 1.7조원 추정
• - 총 기업가치: 5,570.3
• - 발행 주식 수(천주): 85,953
• - 적정 주가: 64,806, 목표 주가: 65,000, 현재 주가: 44,950, 상승 여력: 44.6%