하반기를 기다리며

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 75000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Review - 매출 1조 1,383억원/영업이익 7억원으로 컨센서스를 2%/100% 하회했다. 2. 미디어플랫폼 및 2Q 전망 - 매출 2,928억원/영업이익 -57억원을 기록했다. TV광고 매출은 정치적 혼란 영향으로 광고주들이 집행을 꺼린 탓에 633억원으로 역대 최저치를 기록했다. - 티빙은 프로 야구 시즌 종료와 네이버 멤버십 플러스 이탈이라는 부정적인 요소가 겹쳐 매출 889억원과 영업손실 257원을 기록했다. 이탈자를 막기 위한 프로모션 진행도 매출 하락의 원인이다. - 2Q에는 광고 회복과 티빙 프로 야구 재개로 인한 트래픽 증가/ARPU 상승 효과로 매출 3,803억원/영업이익 187억원을 기록할 것으로 전망한다. ‘언젠가는 슬기로울 전공의 생활’ 넷플릭스 동시방영과 KBS ‘24시 헬스클럽’ 판매 매출도 기여한다. 3. 영화드라마/음악/커머스 등 추가 모멘텀 - [영화드라마] 매출 3,159억원/영업이익 -232억원을 기록해 영업이익을 하회했다(피프스 시즌 딜리버리가 5편에 그치며 매출 1,460억원/영업손실 173억원을 기록하며 부정적인 영향을 미쳤다). 그러나 2Q 딜리버리 편수가 15편으로 늘어나며 수익성이 대폭 강화될 것으로 보인다. - [음악] 매출 1,672억원/영업이익 27억원을 기록했다(Factset 컨센서스 1,825억원/112억원). IZNA 데뷔로 마케팅비가 증가한 것도 수익성에 좋지 않은 영향을 미쳤다. 2Q에는 하위 레이블들의 IP가 잇따라 컴백하고 일본 IP INI가 투어에 돌입한다. - [커머스] 매출 3,623억원/영업이익 262억원을 기록했다(Factset 컨센서스 3,525억원/201억원). ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 Review: 매출 1조 1,383억원/영업이익 7억원으로 컨센서스를 2%/100% 하회했다. - 미디어플랫폼: 매출 2,928억원/영업이익 -57억원. TV 광고 매출 633억원으로 역대 최저치 기록. 티빙 매출 889억원/영업손실 257원을 기록. 광고 회복과 티빙 프로 야구 재개로 2Q 매출 3,803억원/영업이익 187억원 기록 예상. 넷플릭스 동시방영과 KBS ‘24시 헬스클럽’ 판매 매출 기여 기대. - 영화드라마: 매출 3,159억원/영업이익 -232억원. 피프스 시즌 딜리버리 5편에 그쳐 매출 1,460억원/영업손실 173억원. 2Q 딜리버리 편수 15편으로 증가해 수익성 대폭 강화 전망. - 음악: 매출 1,672억원/영업이익 27억원. IZNA 데뷔로 마케팅비 증가 영향. 2Q 하위 레이블 IP 컴백, 일본 IP INI 투어 진입 예정. - 커머스: 매출 3,623억원/영업이익 262억원. - 25F EBIT 241 / 26F 285. 표 3의 Valuation에 따른 적정 기업가치 1,597, 목표주가 75,000원, 현재주가(25/5/8) 55,800원, 상승여력 34.4%가 제시되어 있음. - 요약: 1분기 부진한 실적이 있었으나, 2Q 이후 광고/콘텐츠 라인업 회복 및 딜리버리 편수 증가에 따른 수익성 개선이 기대된다. 25F EBIT 241, Target EV/EBIT 14.5x, 적정 기업가치 1,597, 목표주가 75,000원, 상승여력 34.4%. ## 추가 메모 - 25F EBIT 241, 26F 285, Target EV/EBIT 14.5x, 적정 기업가치 1,597, 목표주가 75,000원, 상승여력 34.4% 등 밸류에이션 관련 주요 수치가 표에 제시되어 있습니다.

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• - 1Q25 Review
• - 매출 1조 1,383억원/영업이익 7억원으로 컨센서스를 2%/100% 하회했다.