Netmarble: ReBirth

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 60000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q 실적: 1분기 매출액 6,239억원(+7%yoy), 영업이익 497억원(+1246%yoy). 컨센서스(305억원) 상회. 2. 나혼렙 매출 흐름: 지난해 5월 출시 이후 지난 분기까지 매출이 빠르게 하향됐지만, 12월과 3월 업데이트 효과로 1분기 매출이 qoq로 100억원 수준 반등함. 5월 진행될 1주년 업데이트 효과까지 더해지면 2분기 유의미한 매출 상승 기대. 3. 비용 및 신작 상황: 인력 감소로 인건비가 qoq, yoy 모두 감소했으며 4분기 무형자산 손상차손 반영으로 감가상각비도 전분기 대비 약 60억원 감소함. 신작 성과에 대한 불확실성은 남아있지만, 2분기 세븐나이츠: 리버스(5/15), 하반기 몬길: STAR DIVE, 일곱개의대죄:Origin은 기대감을 갖기엔 충분하다고 판단함. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 6,239억원(+7%yoy), 영업이익 497억원(+1246%yoy). 컨센서스(305억원) 상회. - 연간 실적 추정(십억원): 매출액 2023A 2,502; 2024A 2,663.8; 2025E 2,693.9; 2026E 2,815.1 영업이익: 2023A -68.0; 2024A 215.6; 2025E 277.3; 2026E 304.4 지배순이익: 2023A -304; 2024A -41; 2025E 187.1; 2026E 212.6 EPS(원): -2,975; -203; 2,176; 2,474 PER(배): na; na; 20.7; 18.2 ROE(%): -4.9; -0.4; 4.0; 4.4 OPM(%): -2.7; 8.1; 10.3; 10.8 NPM(%): -10.2; 1.0; 6.9; 7.6 - 목표주가 및 밸류에이션: 도표 4에 따라 목표주가 60,000원, 투자자산 가치 할인율 40% 적용. 총 기업가치 5,175십억원, 총 발행주식수 85,953천주. - 추가 참고: 2025년 5월 이후 신작 출시 일정 및 기대감이 제시되어 있음(도표 9~11). ## 추가 메모 - 12개월 투자기간 설정 및 2025년 5월 9일 자 기준 Buy 의견으로 상향된 점이 반영됨. - RF 온라인 넥스트(3/20 출시), 세븐나이츠 리버스(5/15 출시 예정) 등 주요 신작 일정이 도표에 포함.

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• - 1Q 실적: 1분기 매출액 6,239억원(+7%yoy), 영업이익 497억원(+1246%yoy). 컨센서스(305억원) 상회.
• - 나혼렙 매출 흐름: 지난해 5월 출시 이후 지난 분기까지 매출이 빠르게 하향됐지만, 12월과 3월 업데이트 효과로 1분기 매출이 qoq로 100억원 수준 반등함. 5월 진행될 1주년 업데이트 효과까지 더해지면 2분기 유의미한 매출 상승 기대.
• - 비용 및 신작 상황: 인력 감소로 인건비가 qoq, yoy 모두 감소했으며 4분기 무형자산 손상차손 반영으로 감가상각비도 전분기 대비 약 60억원 감소함. 신작 성과에 대한 불확실성은 남아있지만, 2분기 세븐나이츠: 리버스(5/15), 하반기 몬길: STAR DIVE, 일곱개의대죄:Origin은 기대감을 갖기엔 충분하다고 판단함.