놀랍게도 1분기가 바닥

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 67,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 assuming 컨센서스 상회 - 매출액 6,239억원(+6.6% YoY) - 영업이익 497억원(+1245.8%) - 지배주주순이익 756억원(흑전) - 영업이익은 컨센서스 305억원을 상회 2. 신작 및 콘텐츠의 매출 기여와 비용 관리 - 3/20 출시 신작 RF 온라인넥스트가 흥행하며 10일치 매출 약 190억원 반영 - <나 혼자만 레벨업: ARISE> 애니메이션 2기 방영으로 전분기대비 매출 반등, 약 500억원 반영 - 비용 측면: 마케팅비 +12.5% 증가, 인건비 -4.1%, 지급수수료 -3.6%로 비용 효율화 지속 3. 향후 실적 흐름 및 파이프라인 - PLC 관리로 매출 유지 관점 제시 - 2Q25도 1주년 업데이트 기대 - 4월 이스포츠 대회 개최, 하반기 월별 업데이트 및 연말 스팀 출시 계획 - 상위 게임들(MCoC, 일곱개의 대죄:그랜드 크로스, 스핀엑스 3 종, 레이븐 2 등)도 안정적 매출 기반 - 8개 중 4개가 자체 IP이고, 자체 결제 시스템 활용으로 지급수수료는 +9.9% 증가에 그칠 것; 향후 PC 결제까지 도입 시 수수료 절감 가능 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액: 6,239억원 (+6.6% YoY) - 1Q25 영업이익: 497억원 (+1245.8%) - 1Q25 지배주주순이익: 756억원(흑전) - 1Q25 컨센서스: 영업이익 305억원 상회 - 비용 구성: 마케팅비 +12.5% 증가, 인건비 -4.1%, 지급수수료 -3.6% - 2025E 매출액: 2,895 십억원, 2026E: 3,007 십억원, 2027E: 3,144 십억원 - 2025E 영업이익: 278 십억원, 2026E: 293 십억원, 2027E: 308 십억원 - 2025E 순이익: 180 십억원, 2026E: 212 십억원, 2027E: 254 십억원 - 2025E EPS: 2,094 원, 2026E: 2,471 원, 2027E: 2,952 원 - 2025E PER: 21.5배, 2026E: 18.2배, 2027E: 15.2배 - 2025E PBR: 0.6배, 2026E: 0.6배, 2027E: 0.6배 - 2025E ROE: 6.2%, 2026E: 7.1%, 2027E: 8.1% ## 추가 메모 - 2Q25 업데이트 및 실적 흐름: 2Q25 도 1 주년 업데이트 - 4월 이스포츠 대회 개최, 하반기 월별 업데이트와 연말 스팀 출시 계획으로 올해도 의미있는 실적 기여 기대 - 8개 상위 게임 중 4개가 자체 IP이고, 자체 결제 시스템 활용으로 지급수수료는 +9.9% 증가에 그칠 것; 향후 PC 결제까지도 지원된다면 추가적인 수수료 절감이 가능할 전망

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• - 1Q25 실적 assuming 컨센서스 상회
• - 매출액 6,239억원(+6.6% YoY)
• - 영업이익 497억원(+1245.8%)
• - 지배주주순이익 756억원(흑전)
• - 영업이익은 컨센서스 305억원을 상회