신작 러시와 수익성 개선으로 다음 스테이지 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 65,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1분기 실적 컨센서스 상회 - 매출 6,239억원(YoY +6.6%, QoQ -3.9%), 영업이익 497억원(YoY +1,243.2%, QoQ +41.2%), 순이익 802억원을 기록하며 시장 기대치(매출액 6,071억원, 영업이익 305억원)를 상회함. 2. 외형 성장 동력 - 외형 성장 동력은 신작과 기존 주요 타이틀의 업데이트 효과임. 3. 비용 측면의 효율화 및 수익성 개선 - 인건비가 YoY -4.1% 감소했고, 마케팅비는 신작 출시에도 YoY +12.5%에 그쳐 효율적 집행이 이루어짐. - 영업이익률은 8.0%로 전년 동기(0.6%)와 전분기(5.4%) 대비 뚜렷하게 개선되었으며, 순이익은 무형자산 손상 비용 미반영 효과로 전분기 대비 급증함. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 주요 실적 - 매출액 6,239억원, 영업이익 497억원, 순이익 802억원; 시장 기대치(매출액 6,071억원, 영업이익 305억원) 상회. - 영업이익률은 8.0%로 전년 동기(0.6%)와 전분기(5.4%) 대비 개선. - 향후 전망 및 신작 모멘텀 - 2분기 중 신작 3종이 출시 예정, 하반기에도 ‘일곱 개의 대죄: Origin’ 등 추가 신작 5종이 대기 중임. - 자체 IP 비중 확대와 인력 효율화, 마케팅비 절감 등 비용 구조 개선. - 자체 결제 플랫폼 도입과 앱마켓 직전 변동 수수료 정책 변화는 중장기적으로 결제수수료 절감에 기여할 것으로 예상됨. - 2025F~2027F 추정 실적 - 매출액: 2025F 2,683 십억원, 2026F 2,814 십억원, 2027F 2,971 십억원 - 영업이익: 2025F 226, 2026F 282, 2027F 325 (십억원) - EPS: 2025F 2,036원, 2026F 2,470원, 2027F 2,926원 - PBR: 2025F 0.7, 2026F 0.7, 2027F 0.6 - EV/EBITDA: 2025F 14.2, 2026F 11.6, 2027F 9.9 - ROE: 2025F 3.2%, 2026F 3.7%, 2027F 4.3% ## 추가 메모 - 2분기 중 신작 3종 출시 예정, 하반기에도 ‘일곱 개의 대죄: Origin’ 등 추가 신작 5종이 대기 중임. - 비용 절감과 신작 모멘텀으로 수익성 개선이 지속될 가능성 있음. - 표 1 및 그래프 등 자세한 수치 및 추정은 원문의 분류 표를 참고.

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• - 1분기 실적 컨센서스 상회
• - 매출 6,239억원(YoY +6.6%, QoQ -3.9%), 영업이익 497억원(YoY +1,243.2%, QoQ +41.2%), 순이익 802억원을 기록하며 시장 기대치(매출액 6,071억원, 영업이익 305억원)를 상회함.