아쉬운 내수와 기대되는 해외

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 160000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 부진 및 주요 원인 - 연결 매출액 9,103억원(-3% YoY), 영업이익 251억원(-32% YoY, OPM 2.8%)으로 시장 기대치(OP 386억원)를 하회했다. 내수 소비 둔화 속 통상 임금 관련 비용과 해외 일회성 비용이 반영됐다. 2. 부문별 실적 흐름 - 음료(별도): 매출액 4,082억원(-5% YoY), 영업이익 130억원(-46% YoY, OPM 3.2%). 업소용 채널 중심으로 국내 음료 시장은 -5.5% 감소했고, 제로 탄산 및 에너지 음료를 제외한 대부분 카테고리 매출이 감소했다. 통상 임금 관련 비용 반영과 판매 수량 감소로 고정비 부담이 증가해 수익성은 -2.3%p YoY 하락했다. - 주류(별도): 매출액 1,929억원(-10% YoY), 영업이익 142억원(+12% YoY, OPM 7.4%). 국내 주류 시장은 -7% 축소됐고 맥주 -47% YoY를 비롯해 소주, 청주, 와인 등 전 카테고리 매출이 감소했다. 다만 광고 판촉비 축소 및 전년도 맥아 과징금 기저효과로 수익성은 +1.5%p YoY 상승했다. - 해외 자회사: 필리핀 법인의 공장 이전과 미얀마 수입 지연으로 부진했다. 3. 전망 및 환율 영향 - 2분기~하반기 갈수록 실적 반등 전망. 연간 가이던스 유지 시가총액(보통주) 992십억원 - 환율은 달러가 하향 안정화되며 원가 부담 완화가 기대된다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 연결 매출액: 9,103억원(-3% YoY) - 1Q25 영업이익: 251억원(-32% YoY, OPM 2.8%) - 음료(별도): 매출액 4,082억원(-5% YoY), 영업이익 130억원(-46% YoY, OPM 3.2%) - 주류(별도): 매출액 1,929억원(-10% YoY), 영업이익 142억원(+12% YoY, OPM 7.4%) - 해외 자회사: 부진 - 2025F 및 2026F의 구체 수치 및 가정은 본 보고서의 원문 표 참조 - DS투자증권의 기존 추정치와의 비교 및 목표주가 조정: 기존추정치(24.11) 대비 2025F 매출액 4,292.9억원 → 4,326.4억원으로 변경, 2025F 영업이익 267.1억원 → 254.5억원으로 하향, 2025F 순이익 166.7억원 → 147.8억원으로 하향 - 투자의견은 매수 유지, 목표주가는 22만원에서 16만원으로 하향 ## 추가 메모 - 현재주가(05/07): 106,900원 - 연간 가이던스 유지 시가총액(보통주): 992십억원 - DS투자증권 리서치센터 및 FnGuide 자료 반영 - 본 자료는 DS투자증권의 의견이며, 투자 판단은 투자자 본인의 책임 하에 이루어져야 함

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• - 1Q25 실적 부진 및 주요 원인
• - 연결 매출액 9,103억원(-3% YoY), 영업이익 251억원(-32% YoY, OPM 2.8%)으로 시장 기대치(OP 386억원)를 하회했다. 내수 소비 둔화 속 통상 임금 관련 비용과 해외 일회성 비용이 반영됐다.