1Q25 Re: 예상보다 더 부진했던 내수 (Q&A 포..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 155000원 유지 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 관련 요인 및 실적 흐름 - 1Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 9,103억원(YoY -3%), 250억원(YoY -32%)으로 시장 기대치 -35% 하회. - 하회 주 요인은 국내 소비 둔화 및 원재료/환율 부담/인건비(통상임금 관련) 비용 증가. - 국내 음료/주류 시장이 1Q에 각각 -5.5%/-7% 감소. - 국내 외에도 필리핀 공장 클로징 및 미얀마 생산 차질이 영향. 2) 부문별 실적 및 해외 자회사 영향 - 음료(별도) 매출 4,082억원(YoY -5%), 영업이익 130억원(YoY -46%). - 음료 시장은 전체로 YoY -5.5% 감소, 카테고리별 탄산 -8%, 제로탄산 +3%, 커피 -2%, 생수 -7%, 에너지 +11%, 수출 +7%. - 주류(별도) 매출 1,929억원(YoY -10%), 영업이익 142억원(YoY +12%). - 주류 시장은 YoY -7% 감소. - 해외 자회사: 필리핀펩시 매출액 2,542억원(YoY 5%), 영업손실 -33억원(YoY -10억원); 파키스탄 매출 390억원(YoY 40%), 영업이익 39억원(YoY 246%); 미얀마 매출액 60억원(YoY -43%), 영업손실 13억원(YoY -168%). - 문틴루파 공장 클로징 비용 34억원 반영(2Q 14억원 완료 예정). 공장 통합으로 연 100억원 이상 개선 기대. 3) 전망 및 가이던스/리스크 - 2분기부터는 생산 정상화로 매출이 2배 이상 성장 가능할 전망. - 가이던스 달성을 위해 연간 남은 기간 동안 영업이익 45% 증가 필요함. - 외부 요인으로 환율 시나리오는 노말(1,450원), 베스트(1,400원), 워스트(1,500원) 등으로 제시되며 재료비 영향은 350억원(노말) / 200억원(베스트) / 500억원(워스트)으로 가정. 원재료 중 설탕·과당은 안정적이나 커피·오렌지 가격은 상승 여지가 있음. - 맥주 등 경쟁 구도와 가격 인상 여부에 따른 수요 민감성이 남아 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 - 매출액 9,103억원, YoY -3% - 영업이익 250억원, YoY -32% - 시장 기대치 -35% 하회 - 부문별 실적 - 음료(별도): 매출 4,082억원(YoY -5%), 영업이익 130억원(YoY -46%) - 주류(별도): 매출 1,929억원(YoY -10%), 영업이익 142억원(YoY +12%) - 해외 자회사 실적 - 필리핀펩시: 매출 2,542억원(YoY +5%), 영업손실 -33억원(YoY -10억원) - 파키스탄: 매출 390억원(YoY +40%), 영업이익 39억원(YoY +246%) - 미얀마: 매출 60억원(YoY -43%), 영업손실 -13억원(YoY -168%) - 2분기 이후 전망 - 생산 정상화로 매출이 2배 이상 성장 가능할 전망 - 연간 추정 및 지표(2025F) - 매출액 4,073십억원 - 영업이익 216십억원 - OP마진 5.3% - 순이익 118십억원 - EPS 12,521원 - PER 8.5배 - EV/EBITDA 5.9배 - 기타 메모 - 1Q 분기 일회성 비용은 음료 사업 영향으로, 오렌지·커피·캔 등 재료비 노출 증가. - 상여금(통상임금화)으로 올해 120억원 반영 예정이며 분기별로 30억원 영향. - 필리핀 법인 뭄틴루파 이전 비용 및 자산손상 비용 발생. 작년 대비 2Q 이후 비용 반영 종료 예정. - 국내 홈플러스 매출채권 관련 대응: 3월 초 납품 중단 → 현재 거래 재개. 기존 채권 75억원 중 협의 통해 20억원 회수, 잔액 55억원 수준. 결제 조건은 50일 → 20일로 단축 중이며, 현재는 20억원 규모로 거래 중. 20억원 매출 회복 시 채권 상계 구조. 추가 메모 - 해외 브랜드 타깃 국가 및 채널 확대, 보틀링 진행 등은 Q&A에서 언급되었으며, 1~2건 매물을 대상으로 실사 전 단계임. - 원/달러 환율 하락 시 원가 개선 효과가 있음(원가 30억원 개선 효과 보유). - 2Q 이후 성장 모멘텀 및 3분기 성수기 이슈로 인한 이익 개선 기대.

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• - 1Q25 연결 매출액 및 영업이익은 각각 9,103억원(YoY -3%), 250억원(YoY -32%)으로 시장 기대치 -35% 하회.
• - 하회 주 요인은 국내 소비 둔화 및 원재료/환율 부담/인건비(통상임금 관련) 비용 증가.
• - 국내 음료/주류 시장이 1Q에 각각 -5.5%/-7% 감소.
• - 국내 외에도 필리핀 공장 클로징 및 미얀마 생산 차질이 영향.