내수 약세와 비용 부담의 이중고

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 140,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2025년 1분기 실적 부진으로 컨센서스 영업이익 386억원을 큰 폭으로 하회했다. - 연결 매출액 9,103억원(-2.8% YoY, -1.4% QoQ), 영업이익 250억원(-31.9% YoY, +172.0% QoQ) 2. 내수 비중이 큰 구조에서의 부진이 지속될 가능성 및 부문별 이슈 - [별도 음료] 내수 소비 부진에 가격 저항이 겹치면서 1분기 탄산, 비탄산 매출액은 각각 -8%, -5% YoY 감소. 별도 음료 매출은 -5% YoY. 재료비 및 통상임금 관련 일회성 인건비가 약 110억원 반영되며 별도 음료 영업이익은 -46% YoY로 부진. - [별도 주류] 유흥 시장이 -10% YoY 이상 하락하면서 소주, 맥주, 기타주류 매출이 각각 -5%, -47%, -6% YoY 감소. 별도 주류 매출은 -10% YoY 부진하나 원재료 가격 안정화 및 효율적인 비용 집행으로 영업이익은 +12% YoY 증가. - [해외] 필리핀 법인 매출액은 +5% YoY로 기대치 부합하였으나 공장 이전 및 자산 손상 비용 반영으로 영업손실 -33억원. 3. 해외 성장 가능성과 향후 실적 흐름 - 2025년 및 2026년 추정치에서 매출액은 각각 4,137억원/4,364억원, 영업이익은 각각 207억원/244억원으로 제시되며, 해외 Bottling 사업 확대를 통한 외형 성장 가능성이 긍정적으로 언급되고 있음. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 및 비교: - 매출액 9,103억원(-2.8% YoY, -1.4% QoQ) - 영업이익 250억원(-31.9% YoY, +172.0% QoQ) - 컨센서스 영업이익 386억원 하회 - 2025E 추정치(십억 원; 원, 배): - 매출액 4,137 - 영업이익 207 - EPS 10,958 - 2026E 추정치: - 매출액 4,364 - 영업이익 244 - EPS 14,136 - 목표주가 140,000원은 유지되며 투자의견 Buy도 유지 - 추가로 2025E 및 2026E의 세부 수치 및 비율은 제시된 표에 따라 확인 가능함 ## 추가 메모 - 현재가 및 변동 정보 - 현재 주가(2025-05-07): 106,900원 - 52주 최고가/최저가: 144,800원 / 100,800원 - 기타 - 투자의견 Buy, 목표주가 140,000원 유지 - 상향 여력 및 해외 사업 확장의 긍정적 시그널은 있으나, 내수 소비 부진의 장기화 가능성에 주의 필요

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• - 2025년 1분기 실적 부진으로 컨센서스 영업이익 386억원을 큰 폭으로 하회했다.
• - 연결 매출액 9,103억원(-2.8% YoY, -1.4% QoQ), 영업이익 250억원(-31.9% YoY, +172.0% QoQ)