당분간 실적은 운용 성과와 대손비용에 민감..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 23000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 포인트 - 1Q25 당기순이익 1,374억원(+24% YoY), 기대치 상회 - 이자 및 수수료는 100억원 부진했으나 유가증권 손익이 100억원 컸고, 충당금 전입액이 100억원 적게 소요됨 2) 수익성/마진 흐름 및 방어 요인 - 순이자마진(NIM) 6bp QoQ 하락 - 대출수익률이 예금비용률보다 크게 하락하면서 이자스프레드가 4bp QoQ 하락 - 세이프박스의 금리가 20bp 하락하면서 마진 방어에 기여될 것으로 기대 3) 자산건전성 및 자금조달 구도 - 1Q25 대출잔액은 2% QoQ 성장, 수신은 10% QoQ 증가 - 단순 예대율은 73%(-5pp QoQ) 하락 - CCR은 0.56%로 경상 비용률 기준으로 6bp QoQ 개선 - 자영업자 연체율은 17bp QoQ 개선되었으나 고정이하여신(NPL)은 11% QoQ 증가 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 주요 수치 - 1Q25 당기순이익: 1,374억원(+24% YoY), 기대치 상회 - 1Q25 대출잔액: 2% QoQ 성장 - 1Q25 수신: 10% QoQ 증가 - 예대율: 73%(-5pp QoQ) - 순이자마진(NIM): 6bp QoQ 하락 - 이자스프레드: 4bp QoQ 하락 - 세이프박스 금리: 20bp 하락으로 마진 방어 기여 - CCR: 0.56%로 QoQ 6bp 개선 - 자영업자 연체율: QoQ 17bp 개선 - 고정이하여신(NPL): QoQ 11% 증가 - 보수적 전망/추정치 - 2023년~2026년 추정치에서의 수치 흐름(예: 일반영업이익 1,175/1,372/1,523/1,671; 순이자손익 1,116/1,269/1,330/1,452; 대손비용률 0.78/0.66/0.61/0.58; ROE 6.0/7.0/7.8/8.5; EPS 745/924/1,104/1,267; BPS 12,844/13,727/14,471/15,249 등)을 제시) - 요약 판단 - 당분간 실적은 운용 성과와 대손비용에 민감할 전망 - 현재 주가 대비 목표주가 유지 및 Hold 의견은 변동 없이 유지 ## 추가 메모 - 현재 주가(5/2): 22,100원 - 목표주가 유지: 23,000원 - 카카오뱅크는 대출 성장이 억제되는 중에도 고객 기반 확대를 위해 수익원 다변화를 지속하며 여분을 유가증권 운용에 활용하고 있음 - 1Q25의 분기별 주요 실적 요약 및 은행 원화대출금 현황 등은 표1/표2에 자세히 수록되어 있음

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• - 1Q25 당기순이익 1,374억원(+24% YoY), 기대치 상회
• - 이자 및 수수료는 100억원 부진했으나 유가증권 손익이 100억원 컸고, 충당금 전입액이 100억원 적게 소요됨