이대로만 가자

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 172,000원 4.2% 상향 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 지배주주순이익은 2,353억원으로 컨센서스를 7.5% 상회하였다. 컨센서스 상회는 IB 및 Trading 손익 증가에 기인한다. 2. 부동산PF 익스포저는 2.2조원으로 전분기 대비 약 5천억 증가하였으며 이에 따라 PF관련 수수료가 증가하였다. 부동산PF 관련 익스포저는 향후 자본대비 50% 수준에서 관리될 전망이다. 3. 자회사 실적은 다음과 같이 구분된다: 저축은행은 부동산PF 관련 충당금 적립으로 여전히 부진한 상황이며 2분기 역시 추가적인 충당금 적립이 예상된다. 다만 캐피탈의 실적은 개선되고 있어 연결이익은 양호한 수준이 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 지배주주순이익은 2,353억원으로 컨센서스를 7.5% 상회하였다. - 1Q25 IB 및 기타 손익은 QoQ +23.9%, YoY +16.7%로 양호한 개선세를 보이고 있다. - 부동산PF 익스포저는 현재 자본대 외인지분율 26.58% 비 40% 수준이며 추가적인 이익 증가가 기대된다. - 2026년에는 발행어음 인가를 통해 추가 배당수익률 10.00%적인 수익 증대가 예상된다. - 향후 현 자본수준인 5조원의 발행어음을 조달할 경우 100bp 주요주주 다우기술 외 5 인 마진 스프레드에 예상되는 이익은 500억원이다. (2025E 기준 영업이익 4.4%) - RCPS 4,000억원의 전환가액이 150,418원인 점은 주가 상승에 부담요인이나 IB 및 Trading 부문의 실적이 양호한 모습을 보이고 있어 관련 우려는 해소 가능할 것으로 판단 된다. - 2025E 순영업수익 1,996십억원, 2026F 2,098십억원; 지배주주순이익 2025E 894십억원, 2026F 952십억원 (참고: 표 1, 표 2의 전망치 기준) ## 추가 메모 - 상향된 목표주가로 Buy 의견이 제시되었으며, RCPS 전환가액 등 일부 부담요인에도 불구하고 IB 및 Trading 부문의 실적 개선으로 우려는 해소 가능하다고 판단된다.

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• - 1Q25 지배주주순이익은 2,353억원으로 컨센서스를 7.5% 상회하였다. 컨센서스 상회는 IB 및 Trading 손익 증가에 기인한다.
• - 부동산PF 익스포저는 2.2조원으로 전분기 대비 약 5천억 증가하였으며 이에 따라 PF관련 수수료가 증가하였다. 부동산PF 관련 익스포저는 향후 자본대비 50% 수준에서 관리될 전망이다.
• - 자회사 실적은 다음과 같이 구분된다: 저축은행은 부동산PF 관련 충당금 적립으로 여전히 부진한 상황이며 2분기 역시 추가적인 충당금 적립이 예상된다. 다만 캐피탈의 실적은 개선되고 있어 연결이익은 양호한 수준이 전망된다.