내수 부진의 그늘

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 140,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 국내 수요 부진으로 판매량 감소가 지속되나 신제품 출시를 통해 판매량 회복을 추진 중. 2. 2-3분기 날씨 변수와 원재료 부담으로 단기적으로 별도 법인 실적 반등은 제한적 전망. 3. 해외 법인(필리핀/파키스탄/미얀마)의 견조한 흐름과 수출 확대가 중장기 투자 매력을 높이며, 낮은 밸류에이션으로 저가 매수 유효하나 긴 호흡의 투자 권고. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 연결 매출액 9,103억원(YoY -3%), 영업이익 250억원(YoY -32%, OPM 2.7%) 기록하며 컨센서스 하회. - 1Q25 별도 음료 매출액 4,082억원(YoY -5%), 영업이익 130억원(YoY -46%). - 해외자회사 매출액 3,405억원(YoY 9%), 영업이익 6억원(YoY -74%). - 필리핀/파키스탄 법인 매출액 각각 YoY 5%, 40% 성장하며 양호한 성장률 시현. - 미얀마는 수입 통관 문제로 생산 차질이 발생하며 매출액 YoY -43% 감소. 현재는 통관 이슈 해결되며 성장세 회복된 것으로 파악. 다만 필리핀은 공장 통합 과정에서 일회성 비용 34억원 발생하며 적자 확대됐고, 미얀마는 매출 감소로 해외 영업이익 부진. - 2025F/2026F 연간 실적 추정 변경 (단위: 십억원, %) - 매출액: 수정전 4,148 → 수정후 4,061 (-2.1%), 2026F 수정전 4,290 → 수정후 4,207 (-1.9%) - 영업이익: 수정전 202 → 수정후 192 (-4.8%), 2026F 수정전 225 → 수정후 209 (-7.0%) - 영업이익률: 4.9% → 4.7%, 5.2% → 5.0% (-0.1%p, -0.3%p) - 지배지분순이익: 수정전 123 → 수정후 115 (-7.0%), 147 → 134 (-9.2%) - 순이익률: 수정전 3.0% → 수정후 2.9% (-0.2%p), 3.5% → 3.2% (-0.3%p) - EPS(지배지분순이익): 수정전 13,021 → 수정후 12,090 (-7.1%), 15,585 → 14,123 (-9.4%) - 2028년 기준 목표 및 경영목표 등은 표에 제시되나 본 요약에는 수치가 불확실하여 포함하지 않음. ## 추가 메모 - 본 보고서는 대신증권 Research Center의 추정치로 작성되었으며, 수치는 오차 가능성이 있습니다. - 투자의견 Buy는 유지하되, 목표주가 140,000원으로 하향되었습니다. - 해외자회사 실적은 지역별 요인(필리핀 통관/공장 비용 등)으로 변동성이 존재합니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 국내 수요 부진으로 판매량 감소가 지속되나 신제품 출시를 통해 판매량 회복을 추진 중.
• - 2-3분기 날씨 변수와 원재료 부담으로 단기적으로 별도 법인 실적 반등은 제한적 전망.
• - 해외 법인(필리핀/파키스탄/미얀마)의 견조한 흐름과 수출 확대가 중장기 투자 매력을 높이며, 낮은 밸류에이션으로 저가 매수 유효하나 긴 호흡의 투자 권고.