변곡점 임박!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 31,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 유리기판 소재 핵심 기업, ‘25 년부터 매출 본격화 - ‘25년에는 100 억대 매출, ‘26년에는 200 억대 매출 전망 - 24년 4분기부터 매출 인식 시작, ‘25년부터 유리기판향 매출의 본격화 - 고마진 소재인 코팅제의 양산 평가 중으로 매출 확대 및 이익률 개선 기대 2. EUV 린스로 중장기 성장동력 확보 - 2분기 내 국내 주요 메모리 고객사향 EUV 린스 공급 개시 가능성 - EUV 린스 매출은 현재 추정치에 포함되지 않았으며, 공급 개시 확정 시 상향 여지 존재 - EUV 린스 확대 및 포트폴리오 다각화로 기술력 프리미엄 및 성장 동력 확보 기대 3. 모두가 선단공정을 바라볼 때, 비어버린 시장에서의 기회 포착 - i-Line 노광 중심의 유리기판 공정에서 독보적 기술력 보유 - 유리 인터포저, L/S 1/1um PR 개발 등 협력 기반 확장 가능성 - SOW-X 관련 이슈에도 불구하고 초하이엔드 이외 영역에서도 유리기판 수요 지속 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출액: 703 억원; 영업이익: -82 억원 - 2025E 매출액: 990 억원; 영업이익: 62 억원 - 2026E 매출액: 1,252 억원; 영업이익: 184 억원 - 2025E EPS: 436 원; 2026E EPS: 1,580 원 - 현재주가: 21,400 원 (2025-05-07 기준) - 목표주가에 반영된 근거: 2026년 EPS 1,580 원 기준 Target PER 19.2 배 적용 - 2분기 EUV 린스 공급 개시 및 포트폴리오 확대에 따른 상향 여지 존재 ## 추가 메모 - EUV 린스 매출은 이번 추정치에 포함되지 않으므로 공급 개시 확정 시 매출 추정 상향 가능 - 25년 2분기부터 유리기판향 매출 본격화 예상 - 코팅제 매출은 이번 추정에 포함되지 않았으며, 27년 코팅제 매출은 연간 100 억원 이상으로 기대될 수 있음 - 코팅제는 PR, Developer, Stripper와 달리 고객사별(Customizing) 필요 없으나, 양산평가 통과 시 확장성이 큼

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• - 유리기판 소재 핵심 기업, ‘25 년부터 매출 본격화
• - ‘25년에는 100 억대 매출, ‘26년에는 200 억대 매출 전망
• - 24년 4분기부터 매출 인식 시작, ‘25년부터 유리기판향 매출의 본격화
• - 고마진 소재인 코팅제의 양산 평가 중으로 매출 확대 및 이익률 개선 기대