해외 자회사마저도

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 130,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 1Q25 실적 부진 및 컨센서스 하회 - 1Q25 연결 매출액 9,103억원(-2.8% yoy), 영업이익 250억원(-31.9% yoy) - 컨센서스: 9,530억원 / 386억원 - IBKS 추정치: 9,524억원 / 382억원 - 해설: 내수 음료·주류 소비 둔화, 해외 자회사(필리핀·미얀마) 부진 2) 밸류에이션 매력 및 하반기 회복 가능성 - 현재가에 대해 올해 예상 PER 8.7배, PBR 0.7배 수준으로 밸류에이션 부담이 낮고, 하반기 실적 회복 가능성을 감안해 매수 의견은 유지 3) 해외 자회사 동향과 구조적 이슈 - 해외 자회사 부진 지속. 다만 파키스탄 법인은 매출+영업이익이 각각 39.7%(yoy), 246.1%(yoy) 증가 - 반면 필리핀·미얀마 등은 공장 이전, 공급 차질, 통관 이슈 등으로 부진 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 매출액: 9,103억원(-2.8% yoy) - 1Q25 영업이익: 250억원(-31.9% yoy) - 컨센서스: 매출액 9,530억원 / 영업이익 386억원 - IBKS 추정치: 매출액 9,524억원 / 영업이익 382억원 - 해외 자회사 - 매출: 3,405억원(+9.4% yoy) - 영업이익: 6억원(-74.2% yoy) - 주요 원가 요인 및 부문별 변화 - 음료·주류 매출 및 영업이익 세부 수치 등은 원문에 포함되나 요약 핵심은 위의 수치들임 - 주가 및 밸류에이션 - 현재가 (5/7) 106,900원 - 올해 예상 PER 8.7배, PBR 0.7배 - 전망: 하반기 실적 회복 가능성 고려하여 매수 유지 ## 추가 메모 - 표 2의 밸류에이션 산출 요약 - 지배주주순이익(2025E) 1,267억원 - Target PER 10.8배, 예상 BPS 157,290원 - Target EV/EBITDA 6.4배, EBITDA(2025E) 4,386억원 - 적정주가(3개 방법 평균) 132,951원 - 목표주가 130,000원, 현재주가 106,900원 - 상승여력 21.6% - 3개 방법 평균의 적정주가 및 관련 수치를 반영한 최종 제시치가 아래에 포함 - 적정주가 132,951원 - 참고: 4Q23부터 필리핀법인(PCPPI) 실적 추정치 반영 - 추가 주의: PDF에 기재된 해외 자회사 관련 세부 수치(예: 파키스탄, 필리핀, 미얀마)의 yoy 수치는 원문에 그대로 기록되어 있음

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• - 1Q25 연결 매출액 9,103억원(-2.8% yoy), 영업이익 250억원(-31.9% yoy)
• - 컨센서스: 9,530억원 / 386억원
• - IBKS 추정치: 9,524억원 / 382억원
• - 해설: 내수 음료·주류 소비 둔화, 해외 자회사(필리핀·미얀마) 부진