보험사 인수로 주주환원 여력은 확대될 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 22,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 금융위원회의 승인을 통한 생명보험 2개사 자회사 편입 및 부대조건 - 5월 2일 정례회의에서 동양생명과 ABL생명의 자회사 편입 승인 - 부대조건: 내부통제 개선 및 중장기 자본관리 계획 충실 이행, 그 실태를 2027년 말까지 매 반기 금융감독원에 보고 2) 보험사 인수로 주주환원 여력 확대 기대 - 염가매수차익 발생 - 연결 지배주주 순이익 증가 - CET1 증가 - RWA 증가 3) 회계처리 및 자본비율 영향과 배당 매력 - Fresh start basis에 따른 보험부채 변동 시, 순자산가치 및 영업권 변화 추정 - 인수 전과 후를 비교하면, 우리금융의 이익은 증가하고 CET1비율은 경우에 따라 변동이 거의 없거나 소폭 하락할 것으로 추정됨 - 또한 배당 매력도는 더욱 높아질 것으로 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 2개사 합산 손익 및 재무상태(단위: 십억 원) - 보험손익: 284 - 투자손익: 233 - 세전이익: 503 - 당기순이익: 415 - 기타포괄손익: -1,670 - 지분율 감안한 순이익: 338 - 자산총계: 53,243 - 운용자산: 48,265 - 부채총계: 50,527 - 책임준비금: 45,769 - CSM: 3,500 - 순자산 (a-b): 2,716 - 신종자본증권: 345 - 지분율 감안한 순자산: 2,220 - 취득가액과의 차이: 670 - 2024년 말 기준 취득가액 및 순자산가치 관련 요지 - 취득가액: 1조 5,493억원 - 순자산가치(별도): 2.2조원 - 취득가액과 현재 순자산가치 간 차이가 소멸되지 않는 한 염가매수차익이 발생할 가능성 - Fresh start basis에 따른 표4 비교 및 시나리오 요지 - Case (1) 대비 Case (2)에서 순자산가치 및 염가매수차익 증가 - 보험 자회사의 미래이익은 Case (1) > Case (2) - 우리금융의 CET1비율은 Case (1) > Case (2) 참고로, 표1/표2/표3의 수치는 원문에 제시된 값들로 기재했습니다. 세부 수치는 원문 표의 단위 및 맥락에 의거합니다. ## 추가 메모 - 본 자료는 2025-05-07 발행 기준의 내용이며, Fresh start basis에 따른 보험부채 변동 시 순자산가치 및 영업권 변화 추정 등의 분석은 가정 시나리오에 따른 판단입니다. - 인수 관련 부대조건은 2027년 말까지 매 반기 금융감독원에 보고하는 것 등이 명시되어 있습니다.

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• - 5월 2일 정례회의에서 동양생명과 ABL생명의 자회사 편입 승인
• - 부대조건: 내부통제 개선 및 중장기 자본관리 계획 충실 이행, 그 실태를 2027년 말까지 매 반기 금융감독원에 보고