관세 우려로 인한 아쉬운 판매환경

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 56,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 컨센서스 - 1Q25 매출액 2.1조원 (YoY -12%, QoQ -2%), 영업이익 2,000억원 (YoY -39%, QoQ +12%)으로 매출과 영업이익 모두 컨센서스에 부합. - 달러 기준 연결 매출은 북미 관세, 경기 불확실성 등으로 인해 전 지역, 전 제품군에서 수요 둔화가 지속되며 6개 분기 연속 감소했으나 전분기 대비 영업이익은 구조조정, 물류비 안정화, 가동률 상승 효과 등으로 증가. 2. 관세 리스크와 향후 업황 - 동사는 북미 관세 우려로 인한 수요 둔화가 지속되며 2Q25 또한 매출액의 YoY 성장이 어렵다고 판단. - 단기적으로 관세 우려 지속에 의한 업종 매력도 낮은 상황이나 중장기로는 주요국 금리 인하 및 미국 대선 불확실성 해소에 따른 선진시장 수요의 바텀아웃 가능성에 따라 시각의 변화가 나타날 수 있음. 3. 밸류에이션 및 투자 메모 - 목표주가 56,000원, 현재주가 48,300원(2025년 5월 2일 종가 기준), 상승여력 16%. - 26년 추정 ROE 9.1%, PBR 0.94배로 평가. 26년 추정 BPS 58,852원. - 26년 추정 매출액/이익 등은 표-2 및 표-4의 수치로 제시되며, 중장기적으로는 선진시장 회복 여부에 따라 업종에 대한 시각 변화 가능. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적 요약 - 매출액: 2.1조원 (YoY -12%, QoQ -2%) - 영업이익: 2,000억원 (YoY -39%, QoQ +12%) - 컨센서스 부합 - 달러 기준 연결 매출은 수요 둔화로 6개 분기 연속 감소하나, 전분기 대비 영업이익은 증가 - 최근 및 향후 전망 - 2Q25 역시 미국 관세 및 경기침체 우려에 따라 딜러들의 보수적 구매로 매출액의 YoY 성장이 어렵다고 판단. - 단기적으로 관세 우려 지속에 의한 업종 매력도 낮은 상황이나 중장기로는 금리 인하 및 대선 불확실성 해소에 따른 선진시장 수요의 바텀아웃 여부에 따라 업종에 대한 시각 변화 가능. - 2025년 및 2026년 실적 추정 - 2025E: 매출액 8,400 십억원, 영업이익 837 십억원, 세전이익 703 십억원, 지배순이익 487 십억원, 영업이익률 10.0%, ROE 7.4%, PBR 0.7, EPS 5,044원 - 2026E: 매출액 8,727 십억원, 영업이익 910 십억원, 세전이익 769 십억원, 지배순이익 537 십억원, 영업이익률 10.0%, ROE 9.1%, PBR 0.8, EPS 6,452원 - 주가 및 변동성(투자의견 반영 맥락) - 현재가 대비 상승 여력 16%로 제시되며, 26년 추정 기준의 ROE 및 PBR를 반영한 밸류에이션이 제시됨. ## 추가 메모 - 출처 및 기준: 자료는 유안타증권 리서치센터의 리포트 기반이며, 표-1~표-5의 수치 및 평가가 포함되어 있습니다. - 추가 참고사항 - 1Q25 발표 수치 및 컨센서스 부합 여부는 리포트 본문에 명시된 대로 확인 가능. - 2025F/2026F의 수치와 ROE/PBR 등은 표-2 및 표-4의 수치를 그대로 반영했습니다. - 주가 및 상승여력은 2025-05-02 종가 및 표-4의 산정에 따릅니다.

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• - 1Q25 실적 및 컨센서스
• - 1Q25 매출액 2.1조원 (YoY -12%, QoQ -2%), 영업이익 2,000억원 (YoY -39%, QoQ +12%)으로 매출과 영업이익 모두 컨센서스에 부합.
• - 달러 기준 연결 매출은 북미 관세, 경기 불확실성 등으로 인해 전 지역, 전 제품군에서 수요 둔화가 지속되며 6개 분기 연속 감소했으나 전분기 대비 영업이익은 구조조정, 물류비 안정화, 가동률 상승 효과 등으로 증가.
• - 관세 리스크와 향후 업황
• - 동사는 북미 관세 우려로 인한 수요 둔화가 지속되며 2Q25 또한 매출액의 YoY 성장이 어렵다고 판단.