실적 선방은 긍정, 북미 리스크는 숙제

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 320,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 기대 상회 실적에도 중국 사업 흑자 전환과 전사 영업이익의 시장 기대치 상회로 실적 바닥 확인에 대한 기대가 반영되며 주가 반등 2. 북미 리스크 지속: 1,860억 원 규모의 유상증자(1,000억 원: 북미 법인 운영자금 및 재무구조 개선 + 860억 원: 인수 법인 Avon 운영자금 출자)와 함께 인수 법인 매출 감소, 대중국 관세 부담 등 구조적 리스크 존재 3. 2Q25E 및 하반기 전망: 2분기 실적은 보수적 흐름, 상반기 주요 마케팅 이벤트에 따른 광고·판촉비 증가로 이익 부담 가능. 하반기부터 점진적 턴어라운드 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 2023A 매출액: 68,048 억원 - 2024A 매출액: 68,119 억원 - 2025F 매출액: 67,928 억원 - 2026F 매출액: 68,100 억원 - 2023A 영업이익: 4,870 억원 - 2024A 영업이익: 4,590 억원 - 2025F 영업이익: 4,584 억원 - 2026F 영업이익: 4,810 억원 - 2023A 지배순이익: 1,428 억원 - 2024A 지배순이익: 1,891 억원 - 2025F 지배순이익: 1,830 억원 - 2026F 지배순이익: 2,155 억원 - 2023A EPS: 8,664원 - 2024A EPS: 11,633원 - 2025F EPS: 11,241원 - 2026F EPS: 13,322원 - PER: 59.4(2023A) / 30.6(2024A) / 30.0(2025F) / 25.3(2026F) - PBR: 1.6(2023A) / 1.1(2024A) / 1.0(2025F) / 1.0(2026F) - EV/EBITDA: 10.9(2023A) / 7.5(2024A) / 7.3(2025F) / 6.7(2026F) - ROE: 2.7%(2023A) / 3.4%(2024A) / 3.2%(2025F) / 3.7%(2026F) - ROIC: 5.7%(2023A) / 6.0%(2024A) / 6.0%(2025F) / 6.4%(2026F) - FCF: 5,066 억원(2023A) / 3,965 억원(2024A) / 3,391 억원(2025F) / 3,975 억원(2026F) - 배당수익률: 1.15% - 주가수익률(PE) 및 밸류에이션은 제시된 수치 참고가 필요하며, 본 요약은 원문 수치를 간결히 제시한 것임 ## 추가 메모 - 1Q25 실적 발표 이후 주가 상승률: 5.8% - 북미 리스크 관련 유상증자: 1,860억 원 규모(북미 법인 운영자금 및 재무구조 개선 1,000억 원 + Avon 운영자금 출자 860억 원) - 북미는 인수 법인 매출 감소와 대중국 관세 부담 등 구조적 리스크가 상존 - 일본을 제외한 주요 해외 시장에서의 성과는 부진하였으나 중국은 흑자 전환 및 전체 영업이익 상회로 실적 바닥 우려는 완화되는 모습 - 2Q25E는 매출액 17,630억 원, 영업이익 1,350억 원, 영업이익률 7.7%로 제시되며 보수적 흐름 예상, 하반기 점진적 반등 기대 - 면세점 및 중국 사업의 기저 부담은 여전하며 면세점 중심의 주가 성과는 2분기에도 저성장 가능성 존재 - 요약 재무 수치는 2025F 및 2026F 기준으로 제시된 수치를 포함하며, 자세한 수치는 원문 재무제표 및 프리뷰 참고 권장

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• - 기대 상회 실적에도 중국 사업 흑자 전환과 전사 영업이익의 시장 기대치 상회로 실적 바닥 확인에 대한 기대가 반영되며 주가 반등
• - 북미 리스크 지속: 1,860억 원 규모의 유상증자(1,000억 원: 북미 법인 운영자금 및 재무구조 개선 + 860억 원: 인수 법인 Avon 운영자금 출자)와 함께 인수 법인 매출 감소, 대중국 관세 부담 등 구조적 리스크 존재
• - 2Q25E 및 하반기 전망: 2분기 실적은 보수적 흐름, 상반기 주요 마케팅 이벤트에 따른 광고·판촉비 증가로 이익 부담 가능. 하반기부터 점진적 턴어라운드 기대