메모리 우상향에 집중한 투자 전략 필요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY (유지) - 목표주가: 84,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Review: MX 부문의 견조한 이익 - DS 부문의 영업이익은 1.1조원을 기록했다. - DRAM은 PC와 모바일 고객사들의 수요가 예상보다 견조했고, 관세 관련 선제적인 물량 증가로 인해 전분기대비 bit growth가 증가했다. - NAND 출하는 전분기대비 10% 감소했지만, 당초 가이던스를 상회했다. - 메모리 모두 가격 하락폭이 당초 예상보다 컸지만, 출하가 그를 상쇄하며 기존 실적 전망과 유사한 수준을 시현했다. - MX는 갤럭시 S25 중심으로 양호한 출하량을 기록해 믹스가 개선되었고, 원가 절감이 진행되면서 수익성 역시 개선되었다. - VD/가전 및 Harman 부문도 전년동기대비 외형이 성장해 전사 매출 증가에 기여했다. 2. 2Q25 Preview 및 25년 전망의 핵심 방향 - 25년 2분기 매출액은 77.5조원(YoY +5%, QoQ -2%), 영업이익은 6.6조원(YoY -36%, QoQ -1%)으로 전망한다. - 메모리 부문 영업이익은 4.5조원으로 전분기대비 32% 증가해 전사 실적의 버팀목이 될 것으로 판단한다. - 당초 예상했던 것보다 메모리 가격 상승폭을 하향 조정하지만, 수급 밸런스의 조기 안정화와 그에 따른 메모리 중심의 실적 방향성은 확보한 부분에 주목해야 한다. - 2분기 DRAM과 NAND 출하량은 계절적 수요로 인해 전분기대비 각각 11%, 14% 증가할 것으로 추정한다. 3. 밸류에이션 및 투자 시사점 - 메모리 업황의 조기 안정화 기조 속에서도 여전히 PBR 1배 미만에 불과해 밸류에이션 부담은 없는 구간이라 판단한다. - 25년 2분기 전사 영업이익은 전분기대비 주춤하지만, 메모리 중심으로 실적 방향성이 확보되어 있다. - 목표주가 84,000원 유지 및 Buy 의견 유지. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25P 상세: MX 부문의 견조한 이익, DS 부문 1.1조원 영업이익, DRAM 수요 견조 및 bit growth 증가, NAND 출하는 전분기대비 10% 감소, 메모리 가격 하락폭이 예상보다 컸으나 출하로 상쇄. - 2Q25F 상세: 매출액 77.5조원, 영업이익 6.6조원, 2분기 메모리 부문 영업이익 4.5조원으로 전분기대비 32% 증가. - 2024년~2026년 주요 추정치(단위: 조원) - 매출액: 2024년 300.9, 2025F 322.5, 2026F 333.9 - 영업이익: 2024년 32.7, 2025F 32.9, 2026F 39.7 - 2025F 주요 포인트: Memory 부문은 지속적으로 수익성 기여를 확대할 것으로 전망, MX 부문의 믹스 개선 및 원가 절감 효과 지속. ## 추가 메모 - 도표의 주요 가정에 따르면 DRAM/NAND의 출하량은 2025F 기간에도 증가세가 예상되며, 2Q25의 DRAM/NAND 출하량은 전분기대비 각각 11%, 14% 증가 추정. - 25년 2분기 매출액 77.5조원, 영업이익 6.6조원으로 전망되며, 25년 2분기 메모리 부문 영업이익은 4.5조원으로 전분기대비 32% 증가 예상. - PBR 밴드는 2025F 약 0.90로 제시되며(도표 자료), 2025F 기준으로 PBR 1배 미만 구간에 있음이 강조됐다. - MX/NW, VD/가전, Harman 등 부문도 1Q25 대비 외형 성장 및 수익성 개선에 기여하는 흐름이 지속될 것으로 제시되었다.

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• - 1Q25 Review: MX 부문의 견조한 이익
• - DS 부문의 영업이익은 1.1조원을 기록했다.
• - DRAM은 PC와 모바일 고객사들의 수요가 예상보다 견조했고, 관세 관련 선제적인 물량 증가로 인해 전분기대비 bit growth가 증가했다.
• - NAND 출하는 전분기대비 10% 감소했지만, 당초 가이던스를 상회했다.
• - 메모리 모두 가격 하락폭이 당초 예상보다 컸지만, 출하가 그를 상쇄하며 기존 실적 전망과 유사한 수준을 시현했다.