1분기 선방했으나, 2분기 감익 불가피

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 73,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적은 MX가 주도했고, 갤럭시 S25 신규 출시 효과와 일부 수요 Pull-in 및 우호적 환 영향으로 매출이 확대되며 이익도 개선됐음 - 1Q25 매출액 79.1조원(+4% QoQ), 영업이익 6.7조원(+3% QoQ) - 부문별 영업이익: DS 1.1조원(메모리 3.4조원), SDC 0.5조원, DX 4.7조원(MX/NW 4.3조원, VD/가전 0.3조원), 하만 0.3조원 - 메모리 등 부품 가격 하락에 따른 원가 절감과 일부 일회성 이익이 긍정적으로 작용 - 낸드/HBM 등 믹스 영향과 관련한 이슈도 함께 존재 2. 2Q25 전망은 부진이 불가피하며, 메모리 수요와 믹스 악화가 실적에 부정적 요인으로 작용 - 2Q25 매출액 76.9조원(-3% QoQ), 영업이익 6.2조원 전망 - DS의 전분기 대비 큰 폭 감익 및 HBM 출하 감소에 따른 믹스 악화로 Blended ASP가 -19% 하락 추정 - 낸드 출하량 및 Blended ASP 감소(-10%, -16%)로 적자전환 추정 - LSI/파운드리도 가동률 개선이 이루어지지 않으며 실적 부진 지속 3. 밸류에이션 및 향후 흐름 - 2025E 매출액 324,579억원, 영업이익 31,745억원, 지배주주순이익 34,103억원, EPS 5,514원 - 2025E PER 10.1x, PBR 0.9x, EV/EBITDA 3.5x - 배당수익률 2.6% ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 79.1조원(+4% QoQ), 영업이익 6.7조원(+3% QoQ) - 부문별 이익: DS 1.1조원(메모리 3.4조원), SDC 0.5조원, DX 4.7조원(MX/NW 4.3조원, VD/가전 0.3조원), 하만 0.3조원 - MX가 전사 실적 주도. 갤럭시 S25 신규 출시 효과와 수요 Pull-in 효과, 우호적 환 영향으로 매출 확대 - 2Q25 전망: 매출액 76.9조원(-3% QoQ), 영업이익 6.2조원 - 믹스 영향: HBM 출하 감소로 Mix 악화, Blended ASP가 -19% 하락 추정 - NAND/낸드 및 LSI/파운드리 부문은 가동률 개선 미진으로 실적 부진 지속 - 2024년~2026년 추정치: 매출액 300,871억원(2024) → 324,579억원(2025E) → 337,557억원(2026E); 영업이익 32,726억원(2024) → 31,745억원(2025E) → 40,241억원(2026E); 지배주주순이익 33,621억원(2024) → 34,103억원(2025E) → 41,715억원(2026E); EPS 5,433원(2024) → 5,514원(2025E) → 6,789원(2026E) - 밸류에이션: PER 2025E 10.1x, PBR 0.9x, EV/EBITDA 3.5x - 배당수익률: 2025E 2.6% ## 추가 메모 - 본 리포트는 2025-05-02 발행되었으며, 목표주가 73,000원과 Buy 의견을 유지함 - 1Q25 실적은 MX 주도 하에 양호했고, 2Q25 이후 믹스 및 수요 이슈로 인한 하방 압력이 존재하는 점을 반영하였음 - 2025년 이후의 매출/이익 및 주가 흐름은 메모리 공급 환경, 수요 흐름, 환율 등 외부 변수에 의해 좌우될 가능성이 있음

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• - 1Q25 실적은 MX가 주도했고, 갤럭시 S25 신규 출시 효과와 일부 수요 Pull-in 및 우호적 환 영향으로 매출이 확대되며 이익도 개선됐음
• - 1Q25 매출액 79.1조원(+4% QoQ), 영업이익 6.7조원(+3% QoQ)
• - 부문별 영업이익: DS 1.1조원(메모리 3.4조원), SDC 0.5조원, DX 4.7조원(MX/NW 4.3조원, VD/가전 0.3조원), 하만 0.3조원
• - 메모리 등 부품 가격 하락에 따른 원가 절감과 일부 일회성 이익이 긍정적으로 작용
• - 낸드/HBM 등 믹스 영향과 관련한 이슈도 함께 존재