1H25 예상 영업이익 13조원 vs. 반도체 사업 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 70000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 실적 및 부문별 개선 - 1Q25 전사 매출액 79조원(YoY +10%, QoQ +4%), 영업이익 6.7조원(OPM 9%, YoY +1%, QoQ +3%) - MX부문 영업이익 4.3조원(OPM 12%, YoY +23%, QoQ +105%) - DX부문 영업이익 4.7조원(OPM 6%, YoY -37%, QoQ +13%)으로 시장 컨센서스를 크게 상회 - VD/DA부문 영업이익 0.3조원 - DS부문 영업이익 1.1조원(Memory 3.7조원 + Non-Memory -2.6조원) - 참고로 1Q25 Conventional DRAM 출하량은 전분기대비 8% 증가 2. 2Q25 전망 및 1H25 관점 - 2Q25 매출액 92조원(YoY +24%, QoQ +16%), 영업이익 6.4조원(OPM 7%, YoY -39%, QoQ -5%) - DS부문 영업이익 2.5조원(OPM 3%, YoY -60%, QoQ +135%) - DRAM ASP 및 출하량은 각각 +4% +10%로 추정 - 1H25 실적은 1H25 예상 영업이익이 13조원으로 나타남 3. 밸류에이션 및 밸류레이션 관점 - 1H25 예상 영업이익 13조원 vs. 반도체 사업 안정화 가능성 - 12M Forward Target PBR을 1.15배(기존 1.27배)로 적용하고 목표주가 7만원 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 연결 기준 - 매출액: 79조원, 영업이익: 6.7조원, OPM: 9% (YoY +1%, QoQ +3%) - 총괄: MX부문과 Conventional Memory 중심의 실적 개선, DX 부문도 기대치를 상회 - 부문별 요약 - MX: 영업이익 4.3조원, OPM 12% (YoY +23%, QoQ +105%) - VD/DA: 영업이익 0.3조원 - DS: 영업이익 1.1조원 (Memory 3.7조원 + Non-Memory -2.6조원) / 비수기 영향 및 LSI 경쟁력 약화로 Non-Memory 개선 제한적 - Conventional Memory는 P&Q 모두 예상을 상회 - 참고로 1Q25 Conventional DRAM 출하량은 전분기대비 8% 증가 - 2Q25 전망 - 매출액 92조원, 영업이익 6.4조원, OPM 7% - DS부문: 2.5조원, OPM 3% - DRAM ASP +4%, 출하량 +10% 추정 - 외부 및 내재 리스크 - 미 정부 관세 및 하반기 IT Set 수요 등 매크로 이슈로 인한 불확실성 상존 - 분석가 전망 - 당사 리서치센터는 삼성전자에 대한 1H25 실적 추정치를 3% 상향 조정하여 2025년 예상 영업이익을 27조원 수준으로 추정 ## 추가 메모 - 1) 현재주가(발행일 기준): 04/30 55,500원 - 2) 12M Forward Target PBR: 1.15배(기존 1.27배) - 3) 목표주가 유지: 70000원 - 4) 2025년 전망에 반영된 주요 가정 및 밸류에이션 근거는 본 리포트의 Appendix 및 표 참조 - 5) 주요 공시 및 컨퍼런스콜 이후의 단기 주가 반응 등 시장 컨텍스트는 리서치센터의 해석에 따름

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• - 1Q25 실적 및 부문별 개선
• - 1Q25 전사 매출액 79조원(YoY +10%, QoQ +4%), 영업이익 6.7조원(OPM 9%, YoY +1%, QoQ +3%)
• - MX부문 영업이익 4.3조원(OPM 12%, YoY +23%, QoQ +105%)
• - DX부문 영업이익 4.7조원(OPM 6%, YoY -37%, QoQ +13%)으로 시장 컨센서스를 크게 상회
• - VD/DA부문 영업이익 0.3조원