기존 강점 유지+사업 영역 확대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 157000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 기존 강점 유지한 가운데 사업영역 확대하는 점은 긍정적 - “기존 강점 유지한 가운데 사업영역 확대하는 점은 긍정적” - 브로커리지 부문의 경쟁력이 지속되고 있다. 2. 1Q25 실적 및 수익 흐름 - 1Q25 지배순이익은 2,353 억원(-4.1% YoY)으로 컨센서스를 상회하는 실적을 기록했다. - Brokerage 손익은 국내 거래대금이 1Q25 중 일평균 22.8조원 수준으로 회복되며 737억원으로 4Q24대비 개선되었고, 해외주식 부문에서 일평균 약정금액이 1.9 조원까지 확대되었음에도 674 억원으로 전분기 대비 소폭 감소. - IB 수수료도 딜가산동 데이터센터 등 신규 PF 딜 취급 등에 힘입어 채무보증 수수료 등 중심으로 570 억원(4.8% YoY)로 안정적인 실적을 시현했다. 3. PF 관련 부담 및 전망 리스크 - PF 관련 부담이 지속되고 있으며 PF 경/공매 지연에 따라 상각 비용이 지속적으로 발생하며 적자가 지속되는 점은 부담 요인으로 작용한다고 판단한다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 지배순이익: 2,353 억원(-4.1% YoY) 기록 - 2025E 순영업수익: 1,986 십억원 - 2025E 영업이익: 1,187 십억원 - 2025E 지배지분 순이익: 868 십억원 - 2025E EPS(계속사업): 36,389 원 - 2025E 기타: 2025–2027년 추정치가 제시되며, 2Q25부터 수익성이 일부 회복될 것으로 예상된다 - 실적 추정치 변경 요약 - 순영업수익 수정 후 2025E: 1,986 (전장 1,931에서 상향) - 영업이익 수정 후 2025E: 1,187 (전장 1,147에서 상향) - 지배지분 순이익 수정 후 2025E: 868 (전장 854에서 상향) - 현재가 및 밸류에이션 관련 참고 - 주가 및 상대수익률, PER/PBR 밴드 차트 등 제시되어 있으나 요약에는 포함하지 않음 - 향후 관전 포인트 - PF 관련 요인 및 상각 비용의 흐름, 해외주식 이벤트로 인한 수수료 수익성의 변동, 멤버십 약정 산정 기준 변화 등으로 수익성의 일부 회복 전망 확인 ## 추가 메모 - 최근 거래 오류 이슈 관련 영향은 보험 보장 등을 감안했을 때 무료 수수료 적용에 따른 기회손실 약 40~50 억 - (참고) 주요 재무제표 및 추정치는 SK증권의 추정치에 근거하며, 2024년~2027년의 연간 추정치가 제시되어 있음

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• - 기존 강점 유지한 가운데 사업영역 확대하는 점은 긍정적
• - “기존 강점 유지한 가운데 사업영역 확대하는 점은 긍정적”
• - 브로커리지 부문의 경쟁력이 지속되고 있다.
• - 1Q25 실적 및 수익 흐름
• - 1Q25 지배순이익은 2,353 억원(-4.1% YoY)으로 컨센서스를 상회하는 실적을 기록했다.