콘솔 중심 IP화 필요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: MarketPerform - 목표주가: 49,000원(하향) ## 핵심 투자 포인트 1) 목표주가 하향 및 근거 - 동사에 대한 목표주가를 기존 5.7만원에서 4.9만원으로 하향하고, 투자의견을 Marketperform으로 유지한다. - 목표주가는 25E 지배주주순이익 2,409억원에 목표 PER 17.5배를 적용한 결과다. 타깃 밸류에이션은 동사 주력 신작 성과를 어닝에 반영한 가운데 매출 지속성의 저하에 대한 리스크를 보수적으로 투영해 25배에서 17.5배로 레벨다운한 결과로 요약 제시한다. 2) 전략 및 사업 포지션 - 동사의 전략은 여전히 모바일 플랫폼에 치우친 Internet/게임으로 판단되며, F2P 기반 인게임 BM의 강도를 높여 매출 지속성 및 브랜드 이미지 제고 효과를 갖추지 못하고 있다. - 다수의 자체 및 외부 IP를 확보하고 있으나 콘솔 중심 신작을 제작하려는 시도와 역량이 필요하다고 판단한다. - 콘솔 중심 IP화 필요가 강조되며, 콘솔 중심 신작 제작 시도와 개발력의 명확한 개선이 요구된다. 3) 주요 실적 및 전망 (요약) - 매출액(연간): 2023A 2,502.1; 2024A 2,663.8; 2025F 2,798.8; 2026F 2,788.8 - 영업이익: 2023A -68.5; 2024A 215.6; 2025F 302.8; 2026F 271.5 - 당기순이익: 2023A -303.9; 2024A 3.2; 2025F 227.3; 2026F 247.2 - 지배주주지분: 2023A -255.7; 2024A 25.6; 2025F 240.9; 2026F 258.9 - EPS(원): -2,975; 298; 2,803; 3,012 - PER(배): -19.5; 173.3; 15.9; 14.8 - PBR(배): 1.00; 0.82; 0.64; 0.59 - ROE(%): -4.9; 0.5; 4.2; 4.1 추가로: 25E 일평균 매출액은 8.8억원으로 추정되며, 2023~2026F 추정치에서 매출 지속성과 신작 효과를 반영한 수치들이다. ## 추가 메모 - 나 혼자만 레벨업, 아스달 연대기, 레이븐2 및 RF 온라인 넥스트 매출은 모바일 플랫폼으로 일괄 분류 - 기타: 본 자료의 수치 및 가정은 2025년 4월 30일 기준으로 제시되었으며, 구체적 수치의 출처는 넷마블 및 키움증권 리서치 자료에 따름

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• - 동사에 대한 목표주가를 기존 5.7만원에서 4.9만원으로 하향하고, 투자의견을 Marketperform으로 유지한다.
• - 목표주가는 25E 지배주주순이익 2,409억원에 목표 PER 17.5배를 적용한 결과다. 타깃 밸류에이션은 동사 주력 신작 성과를 어닝에 반영한 가운데 매출 지속성의 저하에 대한 리스크를 보수적으로 투영해 25배에서 17.5배로 레벨다운한 결과로 요약 제시한다.