HBM 실적 바닥 통과

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 80,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. HBM 실적 바닥 통과 - 1Q25 DS 부문 분기 실적 저점 통과 - 1Q25 DS 부문은 판매량 급감에 따른 DRAM의 blended ASP 하락률이 예상보다 크게 나타나며 기대보다 저조한 실적 기록 2. 2Q25 실적 전망 및 MX 부문의 개선 - 2Q25 매출액 75.6조원(-5% QoQ), 영업이익 7.4조원(+11% QoQ) 전망 - MX 부문은 스마트폰 판매량과 ASP가 당사 예상치에 부합했고, 갤럭시S25 판매 비중 확대와 원가율 개선에 따른 수익성 개선 폭이 기대치를 넘어섬 3. 모멘텀 및 밸류에이션 - 1cnm DRAM의 수율 개선과 HBM3e 12단 고객사 퀄 통과 등 주가 모멘텀 기대 - HBM3e 12단과 HBM4의 판매량 증가를 통한 시장 경쟁력 회복 기대 - 과도하게 낮아진 시장 기대치가 주가의 하락 risk를 제한할 가능성 제시 - 따라서 매수 접근을 추천함 ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 DS 부문: 저점 통과, DS 부문 실적 부진 기록. HBM 판매량 급감에 따른 DRAM의 blended ASP 하락률이 예상보다 크게 나타남. - MX 부문: 스마트폰 판매량과 ASP는 예상치 부합. 갤럭시S25 판매 비중 확대와 원가율 개선으로 수익성 개선 폭이 기대치를 넘어섬. - 2Q25 전망: 매출액 75.6조원(-5% QoQ), 영업이익 7.4조원(+11% QoQ) 전망. BPS(25E) 63,255원. 메모리와 파운드리의 실적 개선이 MX 부문의 계절적 비수기 영향을 상쇄할 것으로 판단. - 2023~2027F 주요 재무 전망(단위: 십억원, IFRS 연결) - 매출액: 2023A 258,935 / 2024A 300,871 / 2025F 317,767 / 2026F 350,497 - 영업이익: 2023A 6,567 / 2024A 32,726 / 2025F 35,365 / 2026F 52,774 - 순이익: 2023A 15,487 / 2024A 34,451 / 2025F 35,039 / 2026F 47,170 - EPS(원): 2023A 2,131 / 2024A 4,950 / 2025F 5,121 / 2026F 6,990 ## 추가 메모 - 주가(4/30): 55,500원 - 2Q25 실적은 MX/Memory/Foundry의 실적 개선이 전사 영업이익 회복에 기여할 것으로 전망 - HBM 실적 회복 및 수율 개선, HBM3e 12단 등 기술 모멘텀과 함께 밸류에이션 측면에서 하방 리스크 제한 가능성 언급 - 목표주가 80,000원은 유지됨

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• - HBM 실적 바닥 통과
• - 1Q25 DS 부문 분기 실적 저점 통과
• - 1Q25 DS 부문은 판매량 급감에 따른 DRAM의 blended ASP 하락률이 예상보다 크게 나타나며 기대보다 저조한 실적 기록
• - 2Q25 실적 전망 및 MX 부문의 개선
• - 2Q25 매출액 75.6조원(-5% QoQ), 영업이익 7.4조원(+11% QoQ) 전망