괜한 실적 걱정이었다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 79,000 원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 및 컨센서스 상회 - 매출액 6,960 억원(+7.5% YoY, -3.0% QoQ), 영업이익 909 억원(+38.8% YoY, -10.1% QoQ), 지배주주순이익 375 억원(+67.4% YoY, -76.6% QoQ)으로 영업이익은 컨센서스 824 억원을 상회했다. <뱀피르> 국내 출시 흥행, <세븐나이츠 리버스>의 글로벌 출시 성과도 양호했다. 2. 비용 구조 개선 및 지급수수료 감소로 이익 성장 견인 - 영업비용은 6,051 억원으로 전분기대비 1.8% 감소, 신작 출시 및 지역 확장에 따라 마케팅비가 증가(+7.3% QoQ)했음에도 불구하고 인건비 효율화 지속(-2.5% QoQ), 자체 결제비중 확대로 지급수수료가 예상대비 큰 폭으로 감소(-7.2%)해 전체 이익 성장을 이끌었다. 3Q25 매출대비 지급수수료 비중은 32.3%(-1.5%p QoQ)다. 3. 4Q25 전망 및 출시 이슈 - 4분기 영업이익은 연중 가장 높은 수준인 1,063 억원(+16.9% QoQ)으로 전망한다. 4분기 기대작 <일곱개의 대죄: Origin>과 <몬길: STARDIVE>의 출시가 내년 1분기로 미뤄져. 현재 기존작들의 글로벌 성과가 양호한 것으로 파악되고, 특히 <세븐나이츠 리버스>의 글로벌 성과가 우수해 연말까지 현 분위기가 이어진다면 3분기 매출을 상회할 가능성도 있어 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적 요약 - 매출액: 6,960 억원(+7.5% YoY, -3.0% QoQ) - 영업이익: 909 억원(+38.8% YoY, -10.1% QoQ) - 지배주주순이익: 375 억원(+67.4% YoY, -76.6% QoQ) - 영업이익 컨센서스 상회: 824 억원 - 비용 및 마진 구조 - 영업비용: 6,051 억원, 전분기대비 1.8% 감소 - 마케팅비: +7.3% QoQ 증가 - 인건비: -2.5% QoQ - 지급수수료: -7.2% (자체 결제 비중 확대에 따른 영향) - 3Q25 매출대비 지급수수료 비중: 32.3%(-1.5%p QoQ) - 4Q25 및 향후 전망 - 4Q25 영업이익 전망치: 1,063 억원(+16.9% QoQ) - 4분기 출시 이슈: <일곱개의 대죄: Origin>과 <몬길: STARDIVE>의 출시가 내년 1분기로 미뤄짐 - 글로벌 성과 및 연말 흐름: 기존작들의 글로벌 성과 양호, 특히 <세븐나이츠 리버스>의 글로벌 성과 우수; 연말 분위기가 이어지면 3Q 매출을 상회할 가능성 - 재무와 중장기 관점(요약) - 3Q25 매출액/영업이익/지배주주순이익 수치와 QoQ 및 YoY 변화, 4Q25 이익 전망치 포함 - 4분기 및 내년 실적에 대한 기대감 반영 ## 추가 메모 - 동사는 금일 2천억원 규모의 EB 발행 결정을 공시했다. 이는 이자율이 높은 차입금 상환에 대부분 사용될 예정으로 알려져 있다.

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• - 3Q25 실적 및 컨센서스 상회
• - 매출액 6,960 억원(+7.5% YoY, -3.0% QoQ), 영업이익 909 억원(+38.8% YoY, -10.1% QoQ), 지배주주순이익 375 억원(+67.4% YoY, -76.6% QoQ)으로 영업이익은 컨센서스 824 억원을 상회했다. <뱀피르> 국내 출시 흥행, <세븐나이츠 리버스>의 글로벌 출시 성과도 양호했다.