좋은 실적에 모멘텀도 더해진다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 36,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 1Q25 Review: 수익성 좋은 국내매출 낮은 분기 - 1분기 실적은 매출액 853억원(-12.6% YoY)과 영업적자 30억원을 시현하며 당사 추정치를 하회했다. 그 이유는 수익성이 좋은 국내 매출 비중이 가장 낮은 분기이고 아직 BEP 달성이 안되고 있는 미국 매출 비중이 올라왔기 때문이다. 유럽은 지난해 악성재고 소진시기를 거치며 매출 규모는 계속 축소되고 있으며 적자 폭도 많이 줄어든 것으로 보인다. 작년처럼 일회성 이슈는 없었던 만큼 지역별 믹스에 따른 실적 부진으로 판단한다. 2. 2분기 턴어라운드, 셀/모듈 일괄생산으로 수익성 제고 - 2분기 실적은 매출액 1,235억원(+9.4% YoY)과 영업이익 51억원(-36.3% YoY) 매수(유지)으로 예상한다. - 국내 매출액 증가, 판가가 올라가기 시작한 미국 상승여력 - 전체적인 매출 확대와 함께 국내 생산시설은 셀도 N Stock Data 타입으로 전환하며 6월부터 본격양산 예정이다. 셀/모듈 일괄 생산으로 수율 향상 및 마진 확대도 가능할 전망이다. 3. 2025년 전망 및 모멘텀 - 2025년 실적은 4,938억원(+16.9% YoY)과 영업이익 180억원(+410.6% YoY)으로 예상한다. 따라서 하반기로 갈수록 영업이익 발행주식수 11,200천주 - 6월부터 본격양산 예정이며 셀/모듈 일괄 생산으로 수율 향상 및 마진 확대도 가능할 전망이다. ## 주요 실적 및 전망 - 1Q25 실적: 매출액 853억원(-12.6% YoY), 영업적자 30억원 - 2Q25 전망: 매출액 1,235억원(+9.4% YoY), 영업이익 51억원(-36.3% YoY) (매수(유지)) - 2025F 전망: 매출액 4,938억원(+16.9% YoY), 영업이익 180억원(+410.6% YoY) - 추가: 국내 매출액 증가, 미국 상승여력 및 셀/모듈 일괄 생산으로 수율 향상 및 마진 확대 기대 - 지역별 매출 변화 요지: 유럽 매출 규모는 계속 축소되나 적자 폭은 줄어드는 추세 - 수주/생산 포인트: 국내 생산시설 셀 전환 및 6월부터 본격 양산 예정 ## 추가 메모 - 유럽 매출은 지난해 악성재고 소진시기를 거치며 매출 규모는 계속 축소되고 있으며 적자 폭도 많이 줄어든 것으로 보인다. - 미국 매출 비중은 BEP 달성이 안되고 있는 상태에서 올라왔다는 점이 1Q의 실적 부진 요인으로 언급됨. - 동사는 2분기부터 흑자 전환 및 하반기 마진 확대로의 모멘텀을 제시하고 있으며, 2025년에는 매출 및 영업이익 모두 성장세를 예상하고 있다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 1Q25 Review: 수익성 좋은 국내매출 낮은 분기
• - 1분기 실적은 매출액 853억원(-12.6% YoY)과 영업적자 30억원을 시현하며 당사 추정치를 하회했다. 그 이유는 수익성이 좋은 국내 매출 비중이 가장 낮은 분기이고 아직 BEP 달성이 안되고 있는 미국 매출 비중이 올라왔기 때문이다. 유럽은 지난해 악성재고 소진시기를 거치며 매출 규모는 계속 축소되고 있으며 적자 폭도 많이 줄어든 것으로 보인다. 작년처럼 일회성 이슈는 없었던 만큼 지역별 믹스에 따른 실적 부진으로 판단한다.